289 ton. Rekord w drugim kwartale. Korea kupuje złoto po raz pierwszy od 2013 roku.

Co kwartał Światowa Rada Złota publikuje miarodajne dane dotyczące globalnego popytu na złoto. W wydaniu za II kwartał 2026 r., opublikowanym 30 lipca, pojawiła się liczba, która mówi sama za siebie: 289 ton.

Jest to największy odnotowany w historii zakup złota przez bank centralny w drugim kwartale — wzrost o 62% w porównaniu z drugim kwartałem 2025 r. i ponad pięciokrotność skorygowanego wyniku za pierwszy kwartał. Ten sam raport potwierdził coś, co w pełni odczują rynki finansowe dopiero za kilka lat: lista nabywców stale się wydłuża.

W tym tygodniu odbyło się również drugie posiedzenie FOMC pod przewodnictwem Warsha — wynik głosowania to 9 do 3 za utrzymaniem stóp, przy czym trzej członkowie głosujący przeciw opowiedzieli się za natychmiastową podwyżką — a w poniedziałek Bank Korei ogłosił, że po 13 latach przerwy wznawia zakupy złota. Te trzy wydarzenia tygodnia są ze sobą powiązane w sposób istotny dla każdego inwestora inwestującego w złoto.

---

Raport WGC za II kwartał: Co tak naprawdę oznacza liczba 289 ton?

Raport WGC pt. „Gold Demand Trends Q2 2026” przedstawia wszystkie źródła popytu na złoto w sektorach jubilerskim, technologicznym, inwestycyjnym oraz w bankach centralnych. Najważniejsza informacja dotycząca banków centralnych za II kwartał jest uderzająca: 289 ton – to najwyższy wynik w drugim kwartale w całej historii badań.

Polska zdecydowanie dominowała. Narodowy Bank Polski zwiększył swoje rezerwy o 51 ton tylko w drugim kwartale, dzięki czemu łączna ilość w pierwszej połowie roku wyniosła 82 tony, a całkowite rezerwy osiągnęły poziom 632 ton. Polska wyznaczyła sobie oficjalny cel na poziomie 700 ton. Obecnie brakuje jej 68 ton, a tempo zakupów sugeruje, że cel ten zostanie osiągnięty jeszcze przed końcem roku.

Chiny przyspieszyły tempo zakupów. Chiński Bank Ludowy (PBOC) dokonał w drugim kwartale zakupu 33 ton — był to największy kwartalny zakup od czwartego kwartału 2023 roku, dzięki czemu łączna wielkość jego zasobów wzrosła do 2 346 ton. PBOC kupuje złoto już od 21 miesięcy z rzędu.

Pełna lista nabywców: Uzbekistan zwiększył zakupy o 16 ton, Kazachstan o 15 ton, Czechy o 6 ton, Jordania o 6 ton. Rosja sprzedała 22 tony, aby zlikwidować deficyt budżetowy; Turcja sprzedała 4 tony.

Całkowity popyt na złoto — z uwzględnieniem transakcji pozagiełdowych — utrzymał się w drugim kwartale na niezmienionym poziomie 1 269 ton. W pierwszej połowie roku popyt wyniósł 2 522 ton, o rekordowej wartości 380 mld dolarów. Popyt ze strony funduszy ETF był w drugim kwartale ujemny netto (-45 ton odpływu z funduszy zachodnich w związku z negatywnym wpływem wyższych stóp procentowych na nastroje rynkowe), co zostało częściowo zrównoważone przez znaczne inwestycje pozagiełdowe na poziomie 327 ton, napędzane głównie przez nabywców azjatyckich.

Zmiana, o której warto wiedzieć

Oto dane, które ledwo trafiły na pierwsze strony gazet: WGC skorygowało prognozę popytu ze strony banków centralnych na pierwszy kwartał 2026 roku z 244 ton do 57 ton.

Spadek o 187 ton — co odpowiada niemal dwóm miesiącom zakupów w drugim kwartale — został przeklasyfikowany przez firmę badawczą Metals Focus, która gromadzi dane źródłowe, z kategorii „popyt ze strony oficjalnych banków centralnych” do kategorii „popyt na rynku pozagiełdowym i inny”.

Co to oznacza w praktyce? Złoto nadal było kupowane. Podmioty suwerenne nadal je nabywały w pierwszym kwartale. Jednak odbywało się to na rynku pozagiełdowym — w ramach bezpośrednich transakcji dwustronnych między kontrahentami, często bez publicznego ujawniania tych informacji. Zakupy na rynku pozagiełdowym stanowią rzeczywisty popyt fizyczny. Po prostu nie pojawiają się one w oficjalnych statystykach dotyczących rezerw, dopóki banki centralne nie zdecydują się ich zgłosić.

Wniosek: „Rozczarowująco słabemu” popytowi ze strony banków centralnych w pierwszym kwartale, wynoszącemu 57 ton, towarzyszyły zakupy pozagiełdowe przez rządy w wysokości 187 ton, które nie zostały oficjalnie zaklasyfikowane jako popyt ze strony banków centralnych. Po zsumowaniu tych danych okazuje się, że pierwszy kwartał 2026 roku wcale nie był słaby — po prostu panowała w nim cisza.

---

13-letni zwrot w Korei: mechanizm, o którym większość ludzi nie wie

W poniedziałek rano Bank Korei ogłosił, że wznawia zakupy złota — kończąc tym samym przerwę, która rozpoczęła się w lutym 2013 roku.

Podejście BOK opiera się na dwóch torach działania. Pierwszym z nich są zakupy ETF-ów opartych na złocie, które bank rozpoczął już w drugim kwartale 2026 roku na niewielką skalę. W rachunkowości rezerw ETF-y są klasyfikowane jako papiery wartościowe, a nie jako złoto, więc nie pojawią się one w oficjalnych danych dotyczących zasobów złota Korei.

Drugi kanał — złoto fizyczne — opiera się na mechanizmie, o którym prawie nikt nie wspomina: Korea będzie kupować złoto za wony południowokoreańskie bezpośrednio od krajowych rafinerii złota (LS MnM i Korea Zinc), nabywając metal, który pierwotnie był przeznaczony na eksport.

Oto dlaczego ma to znaczenie z punktu widzenia struktury: kiedy bank centralny kupuje złoto za własną walutę, nie wydaje swoich rezerw walutowych — wręcz przeciwnie, powiększa je. Bank Korei wydaje wony, otrzymuje sztabki złota, a złoto to zalicza się do rezerw walutowych. Łączna wartość rezerw rośnie, a nie maleje. Różni się to zasadniczo od kupowania złota na londyńskim rynku kruszców poprzez sprzedaż dolarów, co powoduje uszczuplenie rezerw walutowych w celu nabycia złota.

Bank Korei (BOK) wyraźnie wskazał na tę zaletę: „Kupując złoto za wony, zamiast korzystać z istniejących rezerw dolarowych, Bank Korei może skutecznie zwiększyć swoje rezerwy walutowe”. Jest to istotna uwaga dotycząca logiki instytucjonalnej gromadzenia złota w 2026 roku.

Skala tych działań będzie stopniowa — bank będzie kupował złoto wyłącznie na wniosek producentów i tylko wtedy, gdy ceny będą korzystne. Jednak ten precedens ma znaczenie. Korea Południowa jest czwartą co do wielkości gospodarką Azji. Jej bank centralny przez 13 lat nie angażował się w zakupy złota. Teraz właśnie powrócił do tej praktyki.

---

„Trzej dysydenci” Warsha

29 lipca Komitet Otwartego Rynku Federalnego (FOMC) przegłosował stosunkiem głosów 9 do 3 utrzymanie stopy funduszy federalnych na poziomie 3,50–3,75%. Trzej członkowie, którzy głosowali przeciwko tej decyzji — Hammack, Kashkari i Logan — opowiadali się za natychmiastową podwyżką o 25 punktów bazowych.

To nie jest przypis. Dwadzieścia pięć procent członków FOMC z prawem głosu uważa, że obecna stopa procentowa jest już zbyt niska. W oświadczeniu nie wyjaśniono powodów głosów sprzeciwu (Warsh zrezygnował z tej praktyki z czasów Powella), ale rynek zinterpretował je jednoznacznie: trzech prezesów regionalnych oddziałów Fed było gotowych publicznie opowiedzieć się za podwyżką, której sam Warsh nie chciał wprowadzić.

Podczas konferencji prasowej Warsh z niezwykłą bezpośredniością potwierdził cel inflacyjny na poziomie 2%: „Nie ma żadnego miękkiego celu inflacyjnego, nie ma żadnego miękkiego, domyślnego celu — nie za kadencji tej Rady. Jest tylko jeden cel, a wynosi on 2%”. Z zadowoleniem przyjął wzrost rentowności długoterminowych obligacji skarbowych od czasu czerwcowego posiedzenia – zauważając, że odzwierciedla on „dane gospodarcze, a w mniejszym stopniu reakcję na politykę pieniężną” – i nazwał to „zmianą na lepsze”. Fed pozwala, by część pracy wykonał rynek obligacji.

Oświadczenie FOMC liczyło 166 słów — wciąż było to znacznie mniej niż średnia długość oświadczeń Powella, wynosząca 313 słów. Nie zawierało żadnych wskazówek dotyczących przyszłej polityki pieniężnej. Zachowano natomiast kluczowe dla polityki sformułowanie: „Komitet zapewni stabilność cen”.

Po opublikowaniu komunikatu prawdopodobieństwo podwyżki stóp we wrześniu ustabilizowało się na poziomie około 57–65%, w zależności od źródła. Analitycy z PNC Economics oszacowali prawdopodobieństwo co najmniej jednej podwyżki do końca roku na 80%. Rynek wycenia podwyżkę — pozostaje tylko pytanie, kiedy do niej dojdzie.

---

Co ten tydzień oznacza dla inwestorów DCA

Raport WGC za II kwartał zawiera zdanie, które warto przeczytać powoli: „[Popyt na złoto] utrzymał się na niezmienionym poziomie w ujęciu rok do roku, wynosząc 1 269 ton, ponieważ cena złota spadła w stosunku do rekordowych poziomów odnotowanych na początku 2026 roku”. Popyt na złoto utrzymał się na poziomie 1 269 ton w kwartale, w którym średnia cena złota wynosiła 4 506 USD za uncję — wciąż o 37% powyżej poziomu cenowego z drugiego kwartału 2025 r. — a popyt nie uległ zmianie.

Gdy cena podwaja się, a popyt pozostaje na tym samym poziomie, stanowi to strukturalną informację o charakterze nabywców. Banki centralne nie optymalizują swoich działań pod kątem czasu. Gromadzą aktywa w celu osiągnięcia strategicznych celów. Korea nie kupuje złota dlatego, że jest ono w dobrej cenie — kupuje je, ponieważ zdecydowała, że złoto powinno stanowić większą część jej rezerw. Polska dąży do osiągnięcia poziomu 700 ton, niezależnie od tego, czy cena spotowa wynosi 4 063 dolarów, czy 4 800 dolarów.

Dzisiaj cena wynosi 4 063 dolarów:

• Za 200 dolarów miesięcznie można kupić 0,04922 uncji — to wciąż o 38,0% więcej metalu za dolara niż w styczniu, kiedy cena osiągnęła rekordowy poziom 5 608 dolarów
• W ciągu 12 miesięcy: 0,5907 uncji zgromadzonej przy zainwestowanej kwocie 2 400 dolarów
• W stosunku do prognozy Goldman Sachs na koniec roku wynoszącej 4 900 USD: wartość 2 895 USD — zwrot z miesięcznych wpłat na poziomie +20,6%

Popyt strukturalny, który właśnie ustanowił rekord w drugim kwartale, rośnie przy cenach zbliżonych do dzisiejszych. Pytanie o to, kiedy złoto odrobi tegoroczną korektę, sprowadza się do kwestii czasu. Odpowiedź na pytanie, kto gromadzi złoto, można już znaleźć w danych WGC.

---

Co oglądamy

Raport o zatrudnieniu za lipiec — w ten piątek (7 sierpnia)

Najbardziej oczekiwany wskaźnik nadchodzącego tygodnia. Dobry raport o zatrudnieniu wzmacnia argumenty za podwyżką stóp we wrześniu; słaby raport je osłabia. Posiedzenie FOMC w dniach 15–16 września będzie najbardziej emocjonującym spotkaniem od lat. To, co pokażą dane o zatrudnieniu i CPI do tego czasu, zadecyduje o tym, jakie kroki faktycznie podejmie Warsh.

Lipcowy wskaźnik CPI — 12 sierpnia

Odwrócenie trendu cen ropy (dzisiejszy spadek o 6% po tym, jak Trump odroczył atak na Iran) może sprawić, że lipcowy wskaźnik CPI dla sektora energetycznego ponownie osiągnie wartość ujemną — co będzie odzwierciedlało czerwcowy wynik wskazujący na spadek inflacji. Jeśli lipcowy wskaźnik CPI pójdzie w ślady czerwcowego (3,5% lub mniej), prawdopodobieństwo podwyżki stóp we wrześniu znacznie spadnie, a główny czynnik hamujący wzrost cen złota ulegnie znacznemu osłabieniu.

Pierwsze zakupy w Korei

Terminy zakupów fizycznego złota w Korei są uzależnione od konkretnych wydarzeń: zakupy mają miejsce, gdy krajowe rafinerie złota zgłaszają zapotrzebowanie na transakcje, a Bank Korei (BOK) podejmuje decyzję o ich realizacji. Należy śledzić komunikaty firm LS MnM i Korea Zinc dotyczące produkcji oraz przydziałów eksportowych.

Odliczanie do 700 ton w Polsce

Przy obecnym poziomie 632 ton, gdy do osiągnięcia celu pozostało jeszcze 68 ton, oraz przy tempie zakupów wynoszącym 51 ton na kwartał, Polska mogłaby osiągnąć swój cel już w IV kwartale 2026 roku. Kiedy główni nabywcy osiągają wyznaczone cele, rynki zazwyczaj to zauważają. Warto będzie obserwować, czy Polska ogłosi podwyższenie swojego celu — co nie byłoby bezprecedensowe — czy też spowolni tempo zakupów w miarę zbliżania się do niego.

Dane WGC dotyczące kontraktów terminowych z czerwca (~6 sierpnia)

Miesięczne dane WGC za czerwiec — miesiąc, w którym cena złota spadła o 11,65% — pokażą, czy banki centralne, w tym PBOC (potwierdzono zakup 15 ton), przyspieszyły swoje zakupy w trakcie spadku cen. Jeśli dane za czerwiec odzwierciedlą dobre wyniki za drugi kwartał z lipca, teza o „kupowaniu po spadku” znajdzie bezpośrednie potwierdzenie w danych źródłowych.

---

Podsumowanie

W tym tygodniu miały miejsce trzy wydarzenia. Banki centralne ustanowiły rekord zakupów w drugim kwartale, sięgający 289 ton — na czele znalazła się Polska z wynikiem 51 ton w ciągu trzech miesięcy. Bank Korei zakończył 13-letnią przerwę, wykorzystując mechanizm, który przekształca zakupy złota w zysk z rezerw walutowych. Natomiast Warsh utrzymał stopy procentowe na niezmienionym poziomie, mimo że 25% członków jego komitetu opowiedziało się za natychmiastową podwyżką.

Lista nabywców właśnie się wydłużyła. Tempo zakupów przyspiesza. A Fed pod przewodnictwem Warsha — z trzema członkami głosującymi przeciw i 80-procentowym prawdopodobieństwem podwyżki stóp na koniec roku — jest obecnie głównym czynnikiem decydującym o tym, czy ożywienie gospodarcze nastąpi we wrześniu, czy w styczniu.

To nie popyt strukturalny jest zmienną. Zmienną jest moment.

---

Niniejszy artykuł ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady inwestycyjnej. Dotychczasowe zmiany cen złota i srebra nie są wyznacznikiem przyszłych wyników. Przed podjęciem decyzji inwestycyjnych należy zawsze przeprowadzić własną analizę i skonsultować się z wykwalifikowanym doradcą finansowym. Firma Sound Money świadczy usługi w zakresie udziałowego posiadania metali szlachetnych — pełny regulamin znajduje się na stronie sound.money.