Aż 45% banków centralnych planuje zakup złota. Warsh właśnie sprawił, że jego cena spadła o 183 dolary.

Co zrobił Warsh — i co to oznacza

Decyzja w sprawie stóp procentowych nigdy nie była głównym tematem. Rynki wyceniły prawdopodobieństwo utrzymania stóp na dotychczasowym poziomie na 97% i tak właśnie się stało. Stopa funduszy federalnych pozostaje na poziomie 3,50–3,75% już czwarte posiedzenie z rzędu.

To, co faktycznie zrobił Warsh, miało większe znaczenie: przerobił scenariusz.

Oświadczenie wydane po posiedzeniu skróciło się z 400 słów do 130 — jest to najkrótsze oświadczenie w najnowszej historii Fed. Usunięto z niego wszelkie wskazówki dotyczące przyszłej polityki pieniężnej. Poprzednie nastawienie na łagodzenie polityki pieniężnej („komitet będzie dostosowywał politykę w odpowiedni sposób”) zostało całkowicie usunięte. Oświadczenie kończyło się jednym zdaniem: zobowiązaniem do zapewnienia stabilności cen. Nie wspomniano w nim o mandacie dotyczącym zatrudnienia. Nie jest to przypadek; to świadomy wybór.

Resztę obrazu przedstawiło „Podsumowanie prognoz ekonomicznych”: dziewięciu z osiemnastu członków FOMC przewiduje obecnie co najmniej jedną podwyżkę stóp procentowych w 2026 roku. Prognozę inflacji bazowej PCE na rok 2026 skorygowano w górę do 3,3%. Mediana prognozy stopy funduszy federalnych na koniec roku wzrosła do 3,8% — co sugeruje jedną podwyżkę w scenariuszu bazowym. Co warte odnotowania, sam Warsh zrezygnował z przedłożenia swojego punktu na wykresie — co jest sygnałem, że zamierza on ostatecznie zreformować lub całkowicie zrezygnować z wykresu punktowego.

Rynki, które wcześniej wyceniały obniżki stóp procentowych, szybko dostosowały się do sytuacji. CME FedWatch wskazuje obecnie 87-procentowe prawdopodobieństwo podwyżki stóp do grudnia, co stanowi wzrost w porównaniu z 61% przed posiedzeniem FOMC. Dolar umocnił się. Rentowność 2-letnich obligacji wzrosła o 16 punktów bazowych. Cena złota spadła.

Rekalibracja Goldmana

Dwa dni po posiedzeniu FOMC firma Goldman Sachs skorygowała swoją prognozę dotyczącą ceny złota na koniec roku — obniżając ją o 500 dolarów do 4 900 dolarów za uncję, powołując się na jastrzębi zwrot w polityce Fed i wynikające z niego opóźnienie w obniżkach stóp procentowych. Goldman przewiduje obecnie, że pierwsza obniżka stóp przez Fed nastąpi w czerwcu 2027 r., co stanowi przesunięcie terminu w stosunku do grudnia 2026 r.

Analitycy określili swoje stanowisko jako „konstruktywne z punktu widzenia struktury, ale ostrożne z punktu widzenia taktyki”. Przedstawili również scenariusz pesymistyczny: jeśli Warsh rzeczywiście zdecyduje się na agresywne podwyżki stóp, cena złota może spaść do 4 400 dolarów do grudnia.

Jednak oto, czego Goldman nie zmienił: swojego poglądu, że popyt ze strony banków centralnych oraz rola złota jako rezerwy pozostają strukturalnie nienaruszone. Taktyczna ostrożność dotyczy stóp procentowych. Strukturalny optymizm dotyczy wszystkich pozostałych kwestii.

---

Badanie WGC: Najbardziej optymistyczne dane w historii raportu

W okresie od lutego do maja 2026 r. Światowa Rada Złota przeprowadziła ankietę wśród 76 banków centralnych — była to największa grupa respondentów w ośmioletniej historii tego badania. Wyniki są jednoznaczne.

45% banków centralnych planuje zwiększyć swoje zasoby złota w ciągu najbliższych 12 miesięcy. To rekordowy poziom — wzrost w porównaniu z 43% w 2025 r., 29% w 2024 r. i zaledwie 10% w momencie rozpoczęcia badania w 2018 r. Dla porównania, tylko 1% respondentów planuje zmniejszyć swoje zasoby.

89% respondentów spodziewa się, że światowe rezerwy złota banków centralnych będą nadal rosły w ciągu najbliższego roku. Jest to niemal jednogłośny konsensus instytucjonalny opowiadający się za gromadzeniem złota.

Obecnie 75% respondentów klasyfikuje złoto jako „celowy aktyw strategiczny” — to wzrost w porównaniu z 64% sprzed roku. Proces przechodzenia od postrzegania złota jako tradycyjnej lokaty do traktowania go jako świadomej strategii nabiera tempa.

74% respondentów spodziewa się, że udział dolara w światowych rezerwach spadnie w ciągu pięciu lat. Nie jest to pogląd marginalny — to dominująca opinia wśród światowych władz monetarnych.

Obecnie 93% respondentów posiada złoto, co stanowi wzrost w porównaniu z 81% odnotowanym rok wcześniej.

W ciągu ostatnich czterech lat banki centralne kupowały średnio około 1 000 ton złota rocznie — czyli dwukrotnie więcej niż w poprzedniej dekadzie. Badanie przeprowadzone przez WGC potwierdza, że tempo to nie słabnie.

To, o czym nikt nie mówi: dokąd trafia złoto

Oto szczegół, który zasługuje na większą uwagę, niż mu się obecnie poświęca.

W ankiecie WGC zapytano banki centralne nie tylko o to, czy dokonują zakupów, ale także o to, czy zmieniają miejsca przechowywania posiadanych zasobów. Odpowiedzi były zaskakujące: 9% respondentów zwiększyło w ubiegłym roku swoje krajowe zapasy złota — w porównaniu z 5% w roku poprzednim. Kolejne 10% zdywersyfikowało swoje zagraniczne lokalizacje przechowywania — w porównaniu z zaledwie 2% w roku poprzednim.

Oznacza to niemal podwojenie odsetka banków centralnych aktywnie zarządzających fizyczną lokalizacją swoich zasobów złota. Nie są to jedynie decyzje zakupowe — to decyzje dotyczące zaufania. Kiedy Bank Rezerw Indii w ciągu zaledwie sześciu miesięcy sprowadził 104 tony złota z Londynu do krajowych skarbców, a banki centralne z rynków wschodzących przenoszą złoto przechowywane w Banku Rezerwy Federalnej w Nowym Jorku i Banku Anglii z powrotem na własny teren, wyrażają coś, czego same dane dotyczące zakupów nie oddają: chcą mieć ten metal tam, gdzie mają do niego dostęp.

Instytucje, które posiadają najwięcej złota w tradycyjnym systemie przechowywania, to te same instytucje, które najaktywniej próbują obejść ten system. To nie jest bez znaczenia.

---

Co to oznacza dla inwestora DCA

Powiedzmy wprost, o co tu chodzi. Zmiana stanowiska Warsha w kierunku jastrzębiego podejścia stanowi w najbliższym czasie prawdziwą przeszkodę dla ceny spot złota. Jeśli Fed faktycznie podniesie stopy we wrześniu lub grudniu, złoto prawdopodobnie znajdzie się pod dodatkową presją. Prognoza Goldman Sachs zakładająca spadek do poziomu 4 400 dolarów nie jest niemożliwa — jest to scenariusz przewidziany przez sam Goldman w przypadku przyspieszenia zacieśniania polityki pieniężnej.

Ten niekorzystny czynnik współistnieje ze strukturalnymi czynnikami sprzyjającymi, które narastały przez ostatnie cztery lata i w zeszłym tygodniu osiągnęły rekordowy poziom: 45% banków centralnych aktywnie zwiększa swoje zasoby, roczny popyt na zakupy sięga prawie biliona dolarów, złoto stanowi 27% światowych rezerw i jego udział rośnie, a instytucje państwowe sprowadzają kruszec do swoich krajów, sygnalizując w ten sposób, jak według nich będzie wyglądała przyszłość świata.

Te czynniki strukturalne nie ulegają zmianie pod wpływem jastrzębiej konferencji prasowej FOMC. Popyt ze strony państw, który przyczynia się do rekordowych wyników badania WGC, wynika ze strategii rezerwowej realizowanej na przestrzeni lat i dziesięcioleci, a nie z prognoz CME FedWatch dotyczących grudnia.

Obliczenia DCA przy kwocie 4 161 dolarów:

Przy dzisiejszej cenie wynoszącej 4 161 dolarów każda miesięczna wpłata w wysokości 200 dolarów pozwala na zakup 0,04808 uncji złota.

Dla lepszego zrozumienia:

• W styczniu, kiedy cena osiągnęła rekordowy poziom 5 608 dolarów, za te same 200 dolarów można było kupić 0,03566 uncji
• Dzisiaj za tę samą kwotę w dolarach otrzymujesz o 34,8% więcej metalu
• W ciągu 12 miesięcy, kupując po 200 dolarów miesięcznie, zgromadzisz 0,5770 uncji przy tym poziomie cenowym
• Łączna kwota zainwestowana: 2 400 dolarów w ciągu roku
• Przy zrewidowanej przez Goldman cenie docelowej wynoszącej 4 900 USD: wartość Twojej pozycji wynosi 2 827 USD — co oznacza zwrot w wysokości +17,8% z miesięcznych wpłat

Ta kalkulacja się sprawdza, ponieważ mechanizm działa. Każdy dolar zainwestowany w okresie niepewności makroekonomicznej pozwala nabyć więcej tego, co 45% światowych banków centralnych właśnie ogłosiło, że zamierza kupować w większych ilościach. Kupujesz zgodnie z konsensusem inwestorów instytucjonalnych po obniżonej cenie.

---

Co oglądamy

Kolejny ruch Warsha: wrześniowe posiedzenie FOMC

Biorąc pod uwagę, że rynek wycenia 87-procentowe prawdopodobieństwo podwyżki stóp w grudniu, pytanie brzmi teraz, czy Warsh zasygnalizuje w lipcu lub sierpniu, że wrześniowa podwyżka jest aktualna. Kolejne kluczowe dane — czerwcowy wskaźnik CPI (który ma zostać opublikowany w połowie lipca) oraz lipcowy raport o zatrudnieniu — albo potwierdzą, albo podważą jastrzębią narrację. Warsh wyraźnie stwierdził, że nie zamierza podejmować żadnych wcześniejszych zobowiązań. Należy skupić się na danych, a nie na wskazówkach.

Poziom techniczny złota: dolna granica 4 100 dolarów

LiteFinance oraz kilku innych analityków technicznych wskazało poziom 4 100 dolarów jako kolejny poziom wsparcia, jeśli presja sprzedaży będzie się utrzymywać. Poniżej tego poziomu znajduje się 4 000 dolarów – psychologicznie istotna okrągła liczba. Najbardziej pesymistyczny scenariusz Goldman Sachs zakłada poziom 4 400 dolarów — co oznacza, że nawet w najgorszym przypadku nie przewidują oni, by cena złota spadła poniżej 4 000 dolarów. Ten dolny próg jest bardziej zatłoczony, niż sugerują to nagłówki w mediach.

Dane WGC dotyczące zakupów kontraktów terminowych z kwietnia (wkrótce)

Dane WGC dotyczące zakupów srebra w maju zostaną opublikowane mniej więcej w połowie lipca. Biorąc pod uwagę, że ankieta wskazuje na rekordowe zamiary zakupowe, rzeczywiste dane dotyczące zakupów z kwietnia i maja potwierdzą ten obraz sytuacji lub go skomplikują. Należy zwrócić uwagę na Polskę, Chiny i Indie jako głównych nabywców.

Cena srebra: ~65 USD

W tym tygodniu srebro praktycznie nie pojawiało się w nagłówkach wiadomości — pozostając w tyle za zmianami cen złota. Stosunek ceny złota do srebra wzrósł, co historycznie poprzedzało lepsze wyniki srebra w kolejnej fazie ożywienia gospodarczego. Nie jest to prognoza krótkoterminowa, ale warto śledzić tę sytuację w oczekiwaniu na kolejny czynnik wywołujący zmiany.

---

Podsumowanie

W ciągu tych samych siedmiu dni miały miejsce zarówno najbardziej optymistyczne badanie World Gold Council od ośmiu lat, jak i najbardziej jastrzębie posiedzenie Rezerwy Federalnej od lat. Jedno z nich spowodowało spadek ceny. Drugie potwierdziło, kto czeka na każdym niższym poziomie.

Cena złota, wynosząca 4 161 dolarów, jest o 182 dolary niższa niż tydzień temu i o 1 447 dolarów niższa od historycznego maksimum. 45% banków centralnych, które zadeklarowały plany zwiększenia rezerw, nie przejmuje się tym, co pokazuje wykres punktowy Warsha. Zwiększają rezerwy, ponieważ przygotowują się na świat, w którym fizyczne złoto znajdujące się w granicach ich krajów stanowi strategiczny składnik rezerw — i żadne oświadczenie FOMC nie zmieni tej tezy.

---

Niniejszy artykuł ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady inwestycyjnej. Dotychczasowe zmiany cen złota i srebra nie są wyznacznikiem przyszłych wyników. Przed podjęciem decyzji inwestycyjnych należy zawsze przeprowadzić własną analizę i skonsultować się z wykwalifikowanym doradcą finansowym. Firma Sound Money świadczy usługi w zakresie udziałowego posiadania metali szlachetnych — pełny regulamin znajduje się na stronie sound.money.