Ostatnie posiedzenie Powella: co rynek złota już wie o erze Warsh

The Hook

Na rynkach krąży stare powiedzenie: kiedy spełniają się oczekiwania, a cena idzie w złym kierunku, warto zwrócić na to uwagę.

24 kwietnia Departament Sprawiedliwości umorzył postępowanie karne wobec prezesa Fed Jerome'a Powella. W ciągu kilku godzin kurs na zatwierdzenie Kevina Warsha na platformie Polymarket wzrósł z 27% do 85%. Warsh jest znanym zwolennikiem restrykcyjnej polityki pieniężnej. Następca o jastrzębim nastawieniu w Fed oznacza wyższe realne rentowności. Wyższe realne rentowności oznaczają spadek cen złota. Wszystkie modele wskazywały ten sam kierunek.

Cena złota wzrosła.

Ten krok wstecz zawiera więcej informacji niż jakakolwiek jutrzejsza decyzja w sprawie stóp procentowych. Rynek nie wyceniał dotychczas ścieżki stóp procentowych. Wyceniał coś głębszego: ryzyko, że władza wykonawcza w Waszyngtonie może podporządkować Rezerwę Federalną presji politycznej. Kiedy nad Powellem wisiało śledztwo Departamentu Sprawiedliwości, wszystkie zagraniczne banki centralne na świecie obserwowały, czy niezależność Fed jest rzeczywista, czy też to tylko instytucjonalny teatr. Kiedy w końcu udzielono odpowiedzi na to pytanie – śledztwo zostało umorzone, a Warsh znalazł się na prostej drodze do zatwierdzenia – złoto nie zareagowało na jastrzębie implikacje stóp procentowych. Odetchnęło z ulgą.

Solidna waluta nie obawia się wiarygodnej Rezerwy Federalnej. Obawia się tego, co mogłoby być alternatywą.

W tym tygodniu cena złota nieznacznie spadła do poziomu 4713 dolarów, podczas gdy rynki analizowały cztery równoczesne wydarzenia: zmianę na stanowisku prezesa Fed, zbliżające się ostatnie posiedzenie Powella, przedłużenie zawieszenia broni w Iranie oraz korektę cen srebra po zeszłotygodniowych wzrostach. Notowania przebiegały spokojnie, jednak sygnały strukturalne wcale takie nie były.

Cena złota, wynosząca 4 713 dolarów, jest o 16% niższa od rekordowego poziomu osiągniętego w styczniu i o 40,5% wyższa niż rok temu. Wszystkie największe banki nadal prognozują, że do końca roku cena wyniesie od 5 400 do 6 300 dolarów. A jutro człowiek, który stał na czele Fed w okresie największej inflacji od czterech dekad, po raz ostatni wystąpi przed zgromadzeniem.

---

Cały tydzień

Poniedziałek–wtorek, 20–21 kwietnia: Cena złota rozpoczęła tydzień na poziomie około 4807 dolarów – praktycznie bez zmian – w momencie rozpoczęcia przesłuchania Warsh przed Senatem. Rynki spodziewały się dramatycznych zmian cen, biorąc pod uwagę konsekwencje dla polityki pieniężnej. Tak się jednak nie stało. Cena złota, która 20 kwietnia wynosiła 4809 USD, jak zauważył serwis GoldSilver.com, „prawie się nie zmieniła” podczas najbardziej znaczącego od lat przesłuchania przed Fed. Ten spokój sam w sobie był sygnałem: instytucjonalny zakład na złoto nie był zakładem na jednego przewodniczącego czy jedną ścieżkę stóp procentowych. Był to zakład na podstawowe warunki monetarne.

Środa, 22 kwietnia: W ciągu dnia cena srebra gwałtownie wzrosła powyżej 78,67 USD – był to wzrost o 4,2% w ciągu jednej sesji, który na krótko przekroczył ten próg. Czynnik wywołujący: Trump przedłużył zawieszenie broni z Iranem, co w połączeniu z jastrzębim tonem przesłuchania Warsh’a spowodowało jednoczesny wzrost popytu na aktywa bezpieczne. Cena srebra zamknęła się na poziomie 78,45 USD (+1,06%), gdy wzrost odnotowany w ciągu dnia osłabł.

Czwartek–piątek, 23–24 kwietnia: 24 kwietnia Departament Sprawiedliwości umorzył postępowanie karne w sprawie Powella. Śledztwo dotyczyło nieprawidłowości związanych z kosztami remontów budynków Fed, ale jego prawdziwe znaczenie tkwiło w pytaniu, jakie stawiało: czy prezydent USA wykorzystałby organy ścigania do wymierzenia kary niezależnemu bankowi centralnemu? Kiedy prokurator federalna Jeanine Pirro, która zaledwie kilka dni wcześniej stwierdziła, że „śledztwo trwa”, nagle zamknęła sprawę, rynki prognoz zrewidowały szanse na zatwierdzenie Warsh na 85%. Cena złota wzrosła. Dolar spadł. Rynki wcześniej dyskontowały wiarygodność Fed – i przywróciły ją w momencie, gdy zagrożenie minęło.

W piątek cena złota zamknęła się na poziomie około 4 741 dolarów. W ujęciu tygodniowym odnotowano spadek w stosunku do zeszłotygodniowego maksimum wynoszącego 4 879 dolarów, ale w porównaniu z czwartkowymi minimami w ciągu dnia cena wzrosła.

Otwarte w weekend i w poniedziałek: Cena złota wynosi 4713 dolarów, a rynki wkraczają w tydzień posiedzenia FOMC, przyjmując postawę wyczekującą. Poranny raport serwisu Yahoo Finance opisuje inwestorów jako „ostrożnych” przed posiedzeniem Fed, a kontrakty terminowe na złoto otworzyły się na poziomie o 0,6% niższym od piątkowego zamknięcia.

Srebro: Odpowiadając na wzrost popytu

Wzrost ceny srebra o 12,1% w dniach 11–17 kwietnia z pewnością musiał zakończyć się pewną konsolidacją. W tym tygodniu tak właśnie się stało: do zamknięcia w piątek cena srebra spadła o około 6,3% do poziomu 75,79 USD, tracąc w ten sposób mniej więcej połowę zysków z poprzedniego tygodnia. Stosunek ceny złota do srebra wzrósł z 59,6:1 z powrotem do poziomu 62:1.

Nie jest to przełom strukturalny – to zwykłe wahania charakterystyczne dla metalu o większej zmienności. Prognoza Instytutu Srebra dotycząca deficytu na poziomie 67 milionów uncji w 2026 roku oraz utrzymujący się popyt przemysłowy ze strony branży energii słonecznej, pojazdów elektrycznych i infrastruktury sztucznej inteligencji nie uległy zmianie. Keith Neumeyer, dyrektor generalny First Majestic Silver, określił tę korektę jako „konsolidację rynku, a nie przełom strukturalny”, zaznaczając, że przy obecnych cenach kopalnie srebra generują rekordowe przepływy pieniężne.

---

Przemiany w Warszawie: kalendarium

Przebieg wydarzeń z ostatnich trzech miesięcy stanowi skondensowaną wersję jednej z najbardziej znaczących zmian w kierownictwie Fed od pokolenia:

• 30 stycznia: Trump mianuje Kevina Warsha na następcę Powella
• 20 kwietnia: Posiedzenie Senackiej Komisji Bankowej; cena złota praktycznie nie uległa zmianie pomimo jastrzębich wypowiedzi
• 24 kwietnia: Departament Sprawiedliwości umarza śledztwo w sprawie Powella; szanse na zatwierdzenie Warsh wzrosły do 85%; ceny złota idą w górę
• 28–29 kwietnia (jutro): ostatnie posiedzenie FOMC pod przewodnictwem Powella; utrzymanie stóp procentowych niemal pewne (99,5% według CME FedWatch); prawdziwą niewiadomą jest sformułowanie dotyczące wycofywania się z programu
• 30 kwietnia: Senacka Komisja Bankowości głosuje nad zatwierdzeniem kandydatury Warsha
• 15 maja: Kończy się kadencja Powella jako prezesa Fed; jego obowiązki przejmuje Warsh

Jutrzejsze utrzymanie stóp procentowych jest, jak zauważył Marcus Holt, „matematyczną koniecznością”. Prawdziwym pytaniem, które kryje się za tym posiedzeniem, jest to, co powie Powell, opuszczając salę. Czy da do zrozumienia, że jest otwarty na obniżki stóp, jeśli spadną ceny surowców energetycznych i złagodnieje presja ze strony Iranu? A może utrzyma jastrzębi kurs i pozostawi decyzję Warshowi?

Tak czy inaczej, u podstaw tego wszystkiego leży jeden fakt: podczas pięciu kolejnych posiedzeń FOMC odnotowano co najmniej jeden głos sprzeciwu – jest to poziom wewnętrznych podziałów niespotykany od ponad 36 lat. Instytucja, którą przejmuje Warsh, nie jest zjednoczona. Nie jest zjednoczona od października. Jak zauważył główny ekonomista Morgan Stanley, obniżki stóp procentowych są nadal „zaplanowane” – po prostu powierzono je nowemu kierownictwu.

---

Za kulisami: spojrzenie z technicznej strony

Dla czytelników zainteresowanych szczegółowymi danymi i wynikami. Jeśli wolisz przeczytać streszczenie napisane prostym językiem, przejdź do sekcji „Co to oznacza”.

Złoto: utrzymuje się tendencja wzrostowa

Cena złota, która dziś rano wynosiła 4713 dolarów, utrzymuje się na tym poziomie:

• o 16% poniżej rekordowego poziomu 5 608 dolarów osiągniętego w styczniu
• o 15% powyżej najniższego poziomu z 23 marca, wynoszącego 4 098 dolarów, osiągniętego podczas gwałtownego załamania
• Powyżej kluczowego poziomu Fibonacciego 0,382 wynoszącego 4 654 USD (odzyskany podczas odbicia po zawieszeniu broni i utrzymujący się)
• Tuż poniżej 50-dniowej średniej kroczącej, wynoszącej około 4 807 dolarów

Poziom	Cena	Status
50-dniowa średnia krocząca (poziom oporu)	ok. 4 807 dolarów	Wartość docelowa; została na krótko przekroczona 17 kwietnia
Poziom Fibonacciego 0,382 (wsparcie)	$4,654	Utrzymanie jako podparcie po odzyskaniu
Obecny	$4,713	Pomiędzy nimi; strefa konsolidacji
Fib 0,500 (główne wsparcie)	$4,361	Daleko w dole; strop konstrukcyjny nienaruszony
200-dniowa średnia krocząca	około 4200 dolarów	Długoterminowa linia trendu wzrostowego/spadkowego; nie ma powodu do obaw

Jutrzejsze gołębie oświadczenie Powella po zakończeniu posiedzenia – jakakolwiek wzmianka o tym, że obniżki stóp procentowych mogą nastąpić w 2026 roku – może sprawić, że cena złota szybko spadnie w kierunku poziomu 4807 USD i przetestuje 50-dniową średnią kroczącą. Jastrzębie oświadczenie umocni krótkoterminowy pułap cenowy. Warto śledzić konferencję prasową po posiedzeniu.

Argument natury strukturalnej, którego żaden prezes Fed nie może podważyć

To właśnie ten fakt pozostaje w cieniu debaty na temat stopy Warsh. W roku budżetowym 2026 Stany Zjednoczone zapłacą ponad 1 bilion dolarów odsetek od długu federalnego – po raz pierwszy w historii kraju kwota ta przewyższy budżet obronny. Łączny dług federalny wynosi blisko 39 bilionów dolarów, z czego 9,2 biliona dolarów to obligacje skarbowe, których termin zapadalności przypada w samym tylko bieżącym roku budżetowym i które wymagają refinansowania przy obecnych, podwyższonych stopach procentowych.

Nie jest to kwestia polityki stóp procentowych. Jest to kwestia strukturalna. Żaden prezes Fed – bez względu na to, jak jastrzębi by nie był – nie jest w stanie wiarygodnie zaostrzyć warunków monetarnych na tyle, by znacząco zmniejszyć zadłużenie wynoszące 39 bilionów dolarów bez wywołania spirali zadłużenia. Opcja Volckera, która powstrzymała inflację w 1982 roku, jest matematycznie niedostępna w 2026 roku. Stopy procentowe wystarczająco wysokie, by naprawdę zdyscyplinować inflację, spowodowałyby koszty obsługi zadłużenia, które same w sobie byłyby inflacyjne poprzez finansowanie deficytu.

To właśnie odzwierciedla cena złota. Nie chodzi konkretnie o Kevina Warsha. Nie chodzi o żadną pojedynczą decyzję w sprawie stóp procentowych. Chodzi o matematyczne ograniczenie, które sprawia, że ostateczna dewaluacja waluty staje się najłatwiejszym rozwiązaniem, niezależnie od tego, kto stoi na czele Fed.

---

Matematyka w DCA w tym tygodniu

Cena złota, która dziś rano wynosiła 4713 dolarów, pozostaje o 16% niższa od rekordowego poziomu osiągniętego w styczniu. Dane te są zgodne z tym, co obserwowaliśmy przez cały okres ożywienia gospodarczego:

Punkt wejścia	Cena	Oz za 200 dolarów	Wartość według Goldman: cena docelowa 5 400 dolarów
Styczniowy rekord wszech czasów	$5,608	0,03566 uncji	$192
Dzisiaj	$4,713	0,04243 uncji	$229
minimum marcowe	$4,098	0,04881 uncji	$264

Przy dzisiejszej cenie każdy miesięczny zakup o wartości 200 dolarów pozwala nabyć 0,04243 uncji – czyli o 19% więcej metalu niż ten sam zakup przy styczniowym rekordowym szczycie. W ciągu 12 miesięcy przy tej cenie regularne gromadzenie 200 dolarów miesięcznie pozwala zgromadzić około 0,509 uncji. Przy docelowej cenie na koniec roku ustalonej przez Goldman na poziomie 5400 USD daje to 2749 USD — czyli 14,5% zwrotu z zainwestowanych 2400 USD. Przy docelowej cenie Wells Fargo wynoszącej 6100 USD daje to 3107 USD — czyli 29,5% zwrotu.

Osoby, które konsekwentnie gromadziły złoto w trakcie tego cyklu – kupując je po cenach 5 000, 4 700, 4 400 i 4 100 dolarów – zgromadziły je po średnim koszcie znacznie niższym od dzisiejszej ceny. Ci, którzy czekają na wyjaśnienie sytuacji przed wznowieniem zakupów, kupują po dzisiejszych cenach. Sytuacja finansowa nie zmienia się w zależności od tego, kto stoi na czele Rezerwy Federalnej.

Inwestorzy, którzy zgromadzili majątek dzięki 1075-procentowemu całkowitemu zwrotowi z inwestycji w złoto od 2000 roku, to nie ci, którzy analizowali harmonogramy zmian polityki Fed. To ci, którzy po prostu nie przestawali inwestować. Zwycięzcy w tej grze zawsze pozostają w grze.

---

Co to oznacza

Oto wersja napisana prostym językiem.

Najważniejszym czynnikiem wpływającym na złoto w tym tygodniu nie była cena, lecz kierunek zmian. Kiedy Departament Sprawiedliwości umorzył śledztwo w sprawie Powella i droga Warsha stała się wolna, zgodnie z każdym konwencjonalnym modelem złoto powinno było spaść. Jastrzębi następca + wiarygodna ścieżka stóp procentowych = wyższe realne rentowności = niższe ceny złota. Zamiast tego złoto wzrosło z dziennego minimum na poziomie 4689 USD, aby zamknąć się w pobliżu 4741 USD. Ten ruch oznacza, że rynki wyceniały coś więcej niż tylko ścieżkę stóp procentowych: ryzyko, że niezależność instytucjonalna Fed została naruszona. Kiedy ryzyko to ustąpiło, złoto to uwzględniło. Stabilna waluta nie obawia się wiarygodnej Rezerwy Federalnej. Wycenia ryzyko związane z niewiarygodną.

Sytuacja strukturalna nie uległa zmianie. Odsetki od długu publicznego USA po raz pierwszy w historii przekraczają 1 bilion dolarów rocznie, przewyższając budżet na obronę. W bieżącym roku budżetowym konieczne jest refinansowanie długu skarbowego o wartości 9,2 biliona dolarów przy podwyższonych stopach procentowych. Żaden prezes Fed – ani Warsh, ani żaden z jego następców – nie jest w stanie zmienić tych danych. Goldman Sachs, J.P. Morgan, Wells Fargo i UBS utrzymują prognozy cen złota na koniec roku na poziomie od 5400 do 6300 dolarów. Żadna z tych instytucji nie obniżyła prognozy po 16-procentowym spadku w stosunku do historycznego maksimum.

Jutro odbędzie się ostatnie posiedzenie Powella. Decyzja w sprawie stóp procentowych jest już znana. Pytanie brzmi, co jego wypowiedź na temat zakończenia programu stymulacyjnego zapowiada w kwestii ścieżki obniżek stóp – zwłaszcza jeśli napięcia wokół Iranu złagodnieją, a cena ropy spadnie poniżej 100 dolarów. Konstruktywne oświadczenie mogłoby szybko spowodować powrót ceny złota w kierunku poziomu 4807 dolarów. Następująca po tym era Warsh rozpocznie się, a rynki będą obserwować, czy nowy prezes złagodzi stanowisko w sprawie redukcji bilansu. Każdy z tych sygnałów może stać się krótkoterminowym czynnikiem napędzającym zmiany.

Przy cenie 4 713 dolarów nadal kupujesz metale po obniżonej cenie. Cena złota jest o 16% niższa od historycznego maksimum. Każdy miesięczny zakup pozwala nabyć o 19% więcej uncji niż ten sam zakup w styczniu. Czynniki strukturalne – gromadzenie złota przez banki centralne, które w tym roku ma wynieść ponad 850 ton, deficyty budżetowe narastające niezależnie od składu władz politycznych oraz deficyt podaży srebra, który wkracza w szósty rok – nie uległy zmianie. Stały się one jedynie jeszcze bardziej utrwalone.

To nie jest rekomendacja. Przedstawiamy dane, wysłuchujemy wszystkich stron i dzielimy się naszą opinią. Uważamy, że zmiana na stanowisku prezesa Fed to najważniejsze wydarzenie instytucjonalne dla złota od czasu błędu polityki Fed w latach 2021–2022, który spowodował inflację, którą złoto odzwierciedla w swojej cenie od tamtej pory. Uważamy, że argumenty strukturalne przemawiające za konsekwentnym gromadzeniem złota są teraz silniejsze niż przed marcową wyprzedażą. Uważamy też, że to osoby, które zajęły pozycje przed zmianą na stanowisku prezesa, wykorzystają ten ruch strukturalny — a nie te, które zaczną zajmować pozycje po objęciu stanowiska przez nowego prezesa.

---

Co oglądamy

Wtorek, 28 kwietnia – środa, 29 kwietnia: Posiedzenie FOMC i konferencja prasowa Powella. Decyzja w sprawie stóp procentowych nie jest tu najważniejsza. Zwróć uwagę na dokładne sformułowania Powella dotyczące ścieżki stóp procentowych, bilansu oraz perspektyw inflacji związanych z Iranem i ropą. Jakiekolwiek złagodzenie stanowiska w kierunku obniżek – nawet w formie aluzji – mogłoby spowodować spadek realnych rentowności i zapewnić złotu krótkoterminowy wzrost przed rozpoczęciem ery Warsh. Jastrzębie zakończenie cyklu wzmacnia krótkoterminowy pułap w pobliżu 4807 USD.

Środa, 30 kwietnia: Senacka Komisja Bankowości głosuje w sprawie Warsh. To ostatnia przeszkoda proceduralna przed głosowaniem na posiedzeniu plenarnym Senatu. Ponieważ senator Tillis zrezygnował z blokady, a serwis Polymarket wycenia prawdopodobieństwo zatwierdzenia na 85%, rynek w dużej mierze uwzględnił już tę nominację w cenach. Należy uważać na wszelkie nieoczekiwane wstrzymanie głosowania lub opóźnienia proceduralne – sama próżnia na stanowisku prezesa Fed byłaby sygnałem sprzyjającym złotu.

15 maja: Kończy się kadencja Powella. Nawet jeśli Warsh zostanie zatwierdzony, kolejnym punktem odniesienia będzie data przekazania obowiązków. Powell dał do zrozumienia, że w razie potrzeby pełniłby funkcję „tymczasowego przewodniczącego” – jednak ta niepewność związana z okresem przejściowym sama w sobie stanowi argument przemawiający za inwestycjami w aktywa rzeczowe.

Poziom 4 654 dolarów. Odbicie Fibonacciego na poziomie 0,382. Dopóki cena złota utrzyma się powyżej tego poziomu, struktura odbicia po marcowym gwałtownym spadku pozostaje nienaruszona. Przełamanie tego poziomu w dół podważyłoby tezę o hossie. Poziom ten utrzymał się podczas każdego testu od czasu odbicia po zawieszeniu broni. W tym tygodniu warto go uważnie obserwować.

Wskaźnik GSR dla srebra. W tym tygodniu stosunek ceny złota do srebra wzrósł z poziomu 59,6:1 z powrotem do 62:1. Jeśli spadnie on ponownie w kierunku 57:1 – najniższego poziomu z lutego 2026 r. – srebro znajdzie się historycznie w strefie przełamania. Sytuacja związana z deficytem strukturalnym nie uległa zmianie; zmieniła się jedynie krótkoterminowa dynamika.

---

Do zobaczenia w przyszłym tygodniu

Jutro Jerome Powell po raz ostatni wkroczy na podium. Przejmuje Fed, w którym od pięciu kolejnych posiedzeń pojawiają się głosy sprzeciwu, który ma do refinansowania dług w wysokości 9,2 biliona dolarów, a cena ropy przekracza 100 dolarów – oraz instytucję, której niezależność po raz pierwszy od pokolenia została publicznie podważona przez władzę wykonawczą.

Cena metalu wynosząca 4 713 dolarów uwzględnia już wszystkie te czynniki.

Decyzja o utrzymaniu stóp procentowych zostanie podjęta jednogłośnie. Konferencja prasowa będzie miała wyważony charakter. A gdzieś w końcowych słowach Powella – w tym, co powie o ścieżce obniżek stóp, w tym, co przyzna na temat ograniczeń niezależności Fed w obliczu długu publicznego wynoszącego 39 bilionów dolarów – złoto znajdzie swój kolejny sygnał.

Dla osób, które gromadziły aktywa przez cały ten cykl, nic z tego nie zmienia kalkulacji. Nie musisz przewidywać, co jutro powie Powell, jak będzie rządził Warsh ani kiedy Iran rozwiąże swój problem. Musisz zrozumieć argumenty strukturalne. Obsługa długu publicznego USA po raz pierwszy w historii przewyższa wydatki na obronę. Banki centralne kupowały złoto przez 17 kolejnych lat. Zbliża się szósty roczny deficyt podaży srebra. Każdy dzisiejszy zakup za 200 dolarów pozwala nabyć o 19% więcej złota niż ten sam zakup przy styczniowym szczycie.

Podczas gdy rynki skupiają się na krótkoterminowych sygnałach, podstawowe czynniki ekonomiczne po cichu nabierają na znaczeniu. Zwycięzcy w tej grze zawsze pozostają w grze. Do zobaczenia w przyszły poniedziałek.

Sound Money oferuje udział w złocie i srebrze po cenach za pełną uncję – bez minimalnych kwot i bez marż. Dowiedz się więcej na stronie sound.money.

---

Zastrzeżenie: Niniejsza treść została udostępniona przez Sound Money wyłącznie w celach edukacyjnych i informacyjnych. Żadna z opublikowanych tu informacji nie stanowi porady inwestycyjnej, finansowej, handlowej ani żadnej innej formy profesjonalnego doradztwa. Sound Money nie jest zarejestrowanym doradcą inwestycyjnym, brokerem-dealerem ani doradcą finansowym. Przedstawione informacje odzwierciedlają naszą analizę danych dostępnych publicznie i nie powinny stanowić podstawy do podejmowania decyzji inwestycyjnych. Inwestycje w metale szlachetne wiążą się z ryzykiem, w tym potencjalną utratą kapitału. Wyniki historyczne nie gwarantują wyników przyszłych. Przed podjęciem decyzji inwestycyjnych należy zawsze skonsultować się z wykwalifikowanym doradcą finansowym. Więcej informacji na temat produktów i usług Sound Money można znaleźć na stronie sound.money.