Cena złota spadła do najniższego poziomu od dwóch miesięcy, po czym odbiła się. Oto, kto je kupował.

Z perspektywy czasu tydzień na rynku złota wyglądał jakby nic się nie działo. W niedzielę wieczorem cena otworzyła się na poziomie 4 142,40 dolarów, w środę spadła do najniższego poziomu w tygodniu wynoszącego 4 066,31 dolarów, a na koniec tygodnia zamknęła się na poziomie około 4 195 dolarów, co oznacza wzrost o około 1,3% w skali tygodnia.

Za tym pozornie spokojnym zachowaniem kryła się burzliwa sytuacja. Środowe minimum było najniższym poziomem od dwóch miesięcy, spowodowanym umocnieniem dolara i rosnącymi rentownościami obligacji skarbowych. Następnie do akcji wkroczyli nabywcy, a piątek okazał się dla złota najsilniejszą sesją w całym tygodniu. Wczesnym rankiem cena złota oscyluje nieco powyżej 4 200 dolarów, a srebra powyżej 61 dolarów.

Ciekawszym pytaniem niż „jak wygląda cena?” jest „kto kupuje, gdy cena spada, a kto sprzedaje?”. Dane opublikowane w tym tygodniu odpowiadają na to pytanie jaśniej niż jakikolwiek wykres.

---

Jak przebiegał ten tydzień

Zgodnie z cotygodniowym podsumowaniem Kitco, we wtorek wzrosty utknęły w martwym punkcie w związku z umocnieniem się dolara i rentowności obligacji skarbowych, a w środę sprzedaż przyspieszyła w obliczu oczekiwań dotyczących podwyżki stóp procentowych. W czwartek nastąpiło odbicie po tym, jak udana aukcja 30-letnich obligacji skarbowych przyczyniła się do spadku rentowności. W piątek odnotowano najsilniejszy ruch w całym tygodniu – dolar osłabł, rentowności spadły, ceny ropy się cofnęły, a doniesienia o konstruktywnych rozmowach między USA a Iranem oraz zakupy po niższych cenach w okolicach 4 100 USD wsparły odbicie.

Agencja Reuters podała, że w piątek cena złota na rynku kasowym wzrosła o 1,5% do 4 194,36 dolarów, osiągając najwyższy poziom od tygodnia, a rentowności 10-letnich obligacji amerykańskich spadły z najwyższych od ponad dwóch dekad poziomów, które osiągnęły w środę. Rentowność 10-letnich obligacji zamknęła tydzień na poziomie 5,243%. Cena srebra wzrosła w piątek o 2,4% do 60,77 dolarów.

Z dokumentów samego Fed wynika, dlaczego rentowności były tak niestabilne. W protokole z posiedzenia w dniach 15–16 września, opublikowanym w środę, stwierdzono, że „większość uczestników uznała, iż kolejna podwyżka docelowego przedziału stóp funduszy federalnych byłaby prawdopodobnie właściwa przed końcem roku”. Stwierdzono również, że uczestnicy „nie dostrzegli w ostatnich miesiącach wystarczających postępów w obniżaniu inflacji” oraz że niemal wszyscy uznali, iż ryzyko inflacyjne jest skierowane w stronę wzrostu, podczas gdy ryzyko związane z rynkiem pracy uległo ogólnej równowadze. W czwartek prezes Fed w St. Louis, Alberto Musalem, stwierdził, że Fed będzie musiał ponownie podnieść stopy, aby sprowadzić inflację z powrotem do poziomu 2%. Według danych z piątku, serwis FedWatch platformy CME szacował prawdopodobieństwo podwyżki w październiku na 19%, a prawdopodobieństwo co najmniej jednej podwyżki do grudnia na 84%.

Mówiąc prostym językiem: rynek już teraz spodziewa się jeszcze jednej podwyżki stóp w tym roku. Tygodniowe wahania cen złota wynikały z tego, że rynek na nowo oceniał prawdopodobieństwo i termin tej podwyżki, a nie z odkrycia jakichkolwiek nowych informacji.

---

Kto kupował po niższych cenach

Fundusze nadal zwiększały swoje zapasy metalu

Światowa Rada Złota (WGC) poinformowała, że we wrześniu cena złota spadła o ponad 8%, podczas gdy światowe fundusze ETF inwestujące w złoto odnotowały przyrost o ponad 70 ton. WGC stwierdziła, że w swoich danych sięgających stycznia 2004 r. nie odnotowała dotąd miesiąca, w którym wystąpiłyby tak duże zmiany. Ten sam raport pokazał również drugą stronę medalu: pozycje funduszy zarządzanych na giełdzie COMEX spadły o równowartość 84 ton, a pozycje spreadowe zmniejszyły się o 156.

We wrześniu nie mieliśmy więc do czynienia z jednym rynkiem, lecz z dwoma. Jedna grupa inwestorów nadal zwiększała swoje portfele oparte na aktywach fizycznych za pośrednictwem funduszy ETF. Druga grupa zamykała pozycje na kontraktach terminowych, a to zamknięcie przyczyniło się do spadku cen pomimo popytu ze strony funduszy ETF.

Banki centralne nadal dokonywały zakupów

Chiński bank centralny zwiększył we wrześniu swoje rezerwy złota o 21 ton, podnosząc ich poziom do 2 196 ton. Był to największy miesięczny wzrost od września 2023 roku i 23. miesiąc z rzędu, w którym odnotowano zakupy. Serwis Kitco zauważył, że Chiny zintensyfikowały zakupy w miarę spadku cen złota. Marissa Salim z World Gold Council napisała, że światowe banki centralne odnotowały zakupy netto na poziomie 39 ton w sierpniu oraz 170 ton w okresie do sierpnia, przy czym Polska zajmuje pierwsze miejsce od początku roku z wynikiem 98 ton, a Chiny drugie z wynikiem 80 ton.

Polska również kontynuowała zakupy. Prezes Adam Glapiński poinformował , że na koniec września NBP posiadał prawie 673 tony, w porównaniu z ponad 648 tonami na koniec sierpnia, i stwierdził, że bank jest „bardzo blisko” osiągnięcia swojego celu wynoszącego 700 ton. Serwis Bankier.pl oszacował wrześniowe zakupy na około 25 ton, co stanowi największą ilość od 19 miesięcy, choć podkreślił, że szacunki te nie są danymi oficjalnymi.

A jeden ze sprzedawców zrealizował zysk

Nie wszyscy decydowali się na zakupy. Bank centralny Tanzanii sprzedał około pięciu ton złota po cenie około 4 640 dolarów za uncję, pozostawiając w swoich zasobach około 30 ton z 35,4 ton, które zgromadził. Prezes Emmanuel Tutuba powiedział, że analitycy banku uznali ceny za korzystne i zdecydowali się na sprzedaż, a następnie wstrzymali się z dalszymi transakcjami, gdy ceny później spadły.

To przydatne spojrzenie na rzeczywistość. Banki centralne nie stanowią jednolitego bloku działającego w zgodzie. Niektórzy zarządzający rezerwami traktują złoto jako pozycję, którą warto zmniejszyć, gdy cena jest atrakcyjna. Uwagę zwraca jednak to, jak bardzo obraz sytuacji jest nadal nierównomierny: dwaj z najbardziej konsekwentnych nabywców na świecie zwiększyli łącznie swoje zasoby o około 46 ton w ciągu jednego miesiąca (uwzględniając nieoficjalne szacunki Bankiera dotyczące Polski), podczas gdy sprzedaż wyniosła pięć ton.

---

Argumenty sceptyka

W tej sytuacji ważna jest równowaga, dlatego warto przyjąć ostrożne podejście. Analityk StoneX, Rhona O’Connell, powiedziała agencji Reuters: „Można by argumentować, że kolejna podwyżka stóp przez Fed jest już uwzględniona w cenie, ale podobnie jest z oczekiwaniami dotyczącymi dalszych zakupów netto ze strony sektora publicznego. Bez wystąpienia jakiegoś zdarzenia typu „czarny łabędź” trudno mi sobie wyobrazić, by cena złota przekroczyła ten poziom w przekonujący sposób”. Innymi słowy, wspomniani powyżej nabywcy mogą być już uwzględnieni w cenie.

1 października bank HSBC obniżył swoje prognozy dotyczące ceny złota do średniej wartości 4 490 dolarów za uncję w 2026 r. i 4 825 dolarów w 2027 r. Stwierdził również, że złoto może w najbliższym czasie stanąć w obliczu dalszej presji, ale prawdopodobnie zbliża się do dna, i spodziewał się, że banki centralne wznowią zakupy w reakcji na spadki cen, zwłaszcza gdy cena zbliży się do poziomu 4 000 dolarów lub spadnie poniżej tej wartości.

Opinie są podzielone. W cotygodniowej ankiecie Kitco 7 spośród 14 analityków z Wall Street (50%) było nastawionych optymistycznie, a 2 – pesymistycznie, natomiast spośród 206 respondentów z Main Street 45% było nastawionych optymistycznie, a 37% – pesymistycznie.

---

Poziomy techniczne, tłumaczenie

• 4 200 dolarów to pułap, o który wciąż uderza cena złota. W piątek rano osiągnęła poziom 4 207,48 dolarów i od tego czasu oscyluje wokół tej wartości.
• 4 000 dolarów to poziom minimalny, o którym nieustannie wspominają nabywcy. O’Connell stwierdził, że zakupy przy najniższych notowaniach odzwierciedlały „poziom minimalny… kształtujący się w okolicach 4 000 dolarów”. Han Tan z Bybit ostrzegł, że uporczywa inflacja może zmusić rynek do ponownego przetestowania poziomu 4 000 dolarów.

Co to oznacza: cena złota oscyluje w określonym przedziale. Zamknięcie powyżej 4 200 dolarów byłoby godne uwagi, a spadek poniżej 4 000 dolarów stanowiłby test dla wspomnianych powyżej nabywców. Dla kogoś, kto gromadzi złoto zgodnie z harmonogramem, żaden z tych poziomów nie zmienia planu.

---

Co to oznacza dla inwestora DCA

Właśnie takie tygodnie pokazują, dlaczego planowanie jest lepsze od zgadywania. Gdybyś wybrał jeden dzień na zakup, zapłaciłbyś od 4 066 do 4 207 dolarów. W ramach planu miesięcznego po prostu kupuje się po aktualnej cenie i idzie się dalej.

Obliczenia przy kwocie około 4 200 dolarów:

• Za 200 dolarów miesięcznie można kupić około 0,0476 uncji złota, co stanowi o około 33,5% więcej metalu na dolara niż w styczniu, kiedy cena osiągnęła historyczne maksimum wynoszące 5 608 dolarów.
• Dwanaście miesięcy wpłat po 200 dolarów (łącznie 2 400 dolarów) daje w przeliczeniu na dzisiejszą cenę około 0,571 uncji.
• Gdyby cena złota po prostu powróciła do dziennego maksimum z 25 sierpnia wynoszącego 4 607 USD (według StoneX), ta 0,571 uncji byłaby warta około 2 633 USD, co oznaczałoby wzrost o około 9,7% w stosunku do wpłat.
• Gdyby zainwestować środki w środę, gdy cena osiągnęła najniższy poziom 4 066,31 dolarów, można by kupić około 0,0492 uncji, czyli o około 3,3% więcej niż przy tej samej kwocie 200 dolarów przy cenie 4 200 dolarów.
• Przy cenie srebra wynoszącej około 61 dolarów za 200 dolarów miesięcznie można kupić około 3,28 uncji.

To zwykła arytmetyka, a nie prognoza. Chodzi o to, że konsekwentny nabywca gromadzi więcej uncji, gdy cena spada, i nigdy nie musi przewidywać, kiedy osiągnie najniższy poziom. W Sound Money nabywcy kupujący w ułamkowych ilościach płacą za małe ilości cenę za pełną uncję, a nie wysokie premie, które zazwyczaj wiążą się z niewielkimi zakupami fizycznymi – właśnie to sprawia, że plan miesięczny jest praktycznym rozwiązaniem.

---

Co oglądamy

• W środę, 14 października, zostaną opublikowane wrześniowe dane o wskaźniku CPI. Według prognoz konsensusu inflacja ogólna ma wzrosnąć do około 3,7% w ujęciu rok do roku (+0,6% w ujęciu miesięcznym), głównie w wyniku gwałtownego wzrostu cen energii, natomiast inflacja bazowa ma utrzymać się na poziomie około 2,4% (+0,2% w ujęciu miesięcznym) – wynika z prognozy serwisu InvestingLive. Będzie to ostatni raport o inflacji przed posiedzeniem Fed w dniach 27–28 października. Wysoki wskaźnik inflacji bazowej mógłby ożywić spekulacje na temat podwyżki stóp w październiku, natomiast niski wynik wzmocniłby oczekiwania dotyczące grudnia.
• Posiedzenie Komitetu Otwartego Rynku (FOMC) w dniach 27–28 października. Według serwisu CME FedWatch prawdopodobieństwo podwyżki stóp wynosi około 18%, a rentowność 10-letnich obligacji wynosi dziś rano około 5,23%.
• Cel Polski wynoszący 700 ton. NBP twierdzi, że jest już bardzo blisko jego osiągnięcia. To, czy na tym się zatrzyma, czy też wyznaczy nowy cel, będzie wiele mówić o tym, jak długo utrzyma się popyt ze strony banku centralnego.
• Październikowe dane dotyczące rezerw Chin. Jeśli wynik ten utrzyma się, będzie to już 24. miesiąc z rzędu.
• Przepływy środków w funduszach ETF a pozycje na rynku kontraktów terminowych. We wrześniu odnotowano nietypową sytuację. Warto obserwować, czy miesiąc zakończy się spowolnieniem przepływów w funduszach ETF, czy też odbudową pozycji na rynku kontraktów terminowych.

---

Podsumowanie

Cena złota spadła do najniższego poziomu od dwóch miesięcy, po czym odbiła się, osiągając tygodniowy wzrost o 1,3%, i przez cały tydzień znajdowała się w sytuacji rozdarcia między Fed, który spodziewa się kolejnej podwyżki stóp, a nabywcami, którzy traktują spadki jako okazję do zakupu. Dane za wrzesień pokazały, że fundusze ETF zwiększyły swoje zasoby o ponad 70 ton podczas 8-procentowego spadku, Chiny odnotowały największy miesięczny zakup od trzech lat, a Polska zbliża się do swojego celu 700 ton. Jeden z mniejszych banków centralnych dokonał sprzedaży. Ogólny obraz sytuacji nadal wskazuje na cierpliwe gromadzenie zasobów po jednej stronie bilansu.

Nie musisz przewidywać, kto wygra następną rundę. Regularne comiesięczne zakupy pozwalają wykorzystać spadki cen w miarę ich pojawiania się, a niższe ceny oznaczają po prostu więcej uncji za tę samą kwotę.

---

Niniejszy artykuł ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady inwestycyjnej. Dotychczasowe zmiany cen złota i srebra nie są wyznacznikiem przyszłych wyników. Przed podjęciem decyzji inwestycyjnych należy zawsze przeprowadzić własną analizę i skonsultować się z wykwalifikowanym doradcą finansowym. Firma Sound Money świadczy usługi w zakresie udziałowego posiadania metali szlachetnych — pełny regulamin znajduje się na stronie sound.money.