Kiedy złoto idzie w górę dzięki dobrym wiadomościom: sygnał z Iranu i burzliwy tydzień srebra

The Hook

Większość ludzi uważa, że złoto stanowi zabezpieczenie na wypadek kryzysu. Kupuje się je, gdy sytuacja się pogarsza, a sprzedaje, gdy się stabilizuje. Takie podejście nie jest błędne, ale jest niepełne. A ten tydzień doskonale pokazuje, czego w nim brakuje.

Dzisiejszego ranka cena złota wzrosła o 1,0% do 4 562 dolarów. Cena srebra wzrosła o 2,99% do 77,60 dolarów. Jak podają serwisy Yahoo Finance i Bloomberg, przyczyną tego wzrostu są doniesienia, że Stany Zjednoczone i Iran są bliskie zawarcia porozumienia, które obejmowałoby ponowne otwarcie Cieśniny Ormuz.

To zdecydowanie dobra wiadomość. Ceny ropy spadłyby w kierunku 80 dolarów. Globalna inflacja uległaby złagodzeniu. Fed złagodziłby swoją ścieżkę stóp procentowych. Ożywiłyby się oczekiwania dotyczące obniżek stóp procentowych – obecnie na poziomie zerowym w perspektywie 2026 roku. A gdy realne rentowności spadną i ponownie uruchomi się mechanizm obniżek stóp, złoto zazwyczaj odnotowuje znaczne zyski.

Wniosek, który umyka większości inwestorów: cena złota rośnie nie tylko wtedy, gdy gwałtownie wzrasta inflacja. Rośnie ona również wtedy, gdy spodziewane jest jej spowolnienie, ponieważ spadek inflacji = niższe stopy procentowe = niższe realne rentowności = wyższa cena złota. Mechanizm ten działa poprzez rynek obligacji, a nie poprzez reakcje wywołane strachem. Porozumienie z Iranem wywołałoby dokładnie to: spadek cen ropy, powrót deflacji, ponowne otwarcie przez Fed drzwi do obniżek stóp procentowych, a złoto – które przez cały rok było hamowane przez hasło „wyższe na dłużej” – nagle mogłoby swobodnie dążyć do poziomów, które wszystkie główne banki utrzymywały przez cały okres korekty.

Analitycy CNBC jasno stwierdzili w maju: „historyczny wzrost cen złota i srebra może się wznowić wraz z ustępowaniem mgły wojennej”. Nie mylą się.

W tym tygodniu mieliśmy do czynienia z jednym z najbardziej zmiennych okresów na rynku srebra w 2026 roku: spadkiem o 5,13% w ciągu jednej sesji, wzrostem o 3,22% w ciągu jednej sesji oraz gwałtownymi wahaniami stosunku ceny złota do srebra, który oscylował między 62:1 a 55:1. Warto przyjrzeć się bliżej tym trzem kwestiom – Iranowi, srebrze oraz temu, co to wszystko oznacza dla nadchodzącego lata.

---

Trzy historie tygodnia

Artykuł 1: Rozejm celny między USA a Chinami a gwałtowny wzrost cen srebra

Pierwszym czynnikiem wywołującym wzrosty okazała się wiadomość z początku tego miesiąca: Stany Zjednoczone i Chiny ogłosiły 90-dniowe zawieszenie ceł, obniżając amerykańskie cła na chińskie towary ze 145% do 30%, a chińskie cła na towary amerykańskie z około 125% do 10%. Ogłoszenie to wywołało natychmiastowy wzrost cen srebra — serwis GoldSilver.com odnotował wzrost cen srebra o 6% w ciągu jednej sesji — co spowodowało spadek stosunku ceny złota do srebra z około 62:1 do 55:1.

Logika jest prosta: zawieszenie broni w sporze handlowym między USA a Chinami oznacza wznowienie chińskiej produkcji, przywrócenie przemysłowych łańcuchów dostaw oraz rosnący popyt na srebro w panelach słonecznych, pojazdach elektrycznych i elektronice. Srebro zareagowało na tę sytuację przed złotem, ponieważ odzwierciedla sygnały popytu przemysłowego, których nie odzwierciedla złoto.

Artykuł 2: 20 maja – Spadki cen srebra w związku z impasem w sprawie Iranu

W środę, 20 maja, hossa na srebrze gwałtownie się odwróciła. Serwis Kitco podał, że cena srebra na rynku spot spadła o 5,13% do 73,58 USD, przełamując poziom wsparcia na 74 USD, podczas gdy złoto straciło 1,84% do 4 481 USD w związku z impasem w rozmowach o zawieszeniu broni z Iranem. W pełni ujawniła się dwoista natura srebra — będącego jednocześnie aktywem monetarnym i surowcem przemysłowym. Kiedy ryzyko geopolityczne ponownie wzrosło (utknięcie rozmów z Iranem = wyższe ceny ropy = wyższe stopy procentowe = mniejszy optymizm w sektorze przemysłowym), srebro było sprzedawane jednocześnie w obu kanałach.

Cena złota, na którą wpływ ma wyłącznie czynnik monetarny, spadła o 1,84%. Cena srebra, na którą wpływ mają oba czynniki, spadła o 5,13%. To prawie trzykrotnie większa zmiana w reakcji na tę samą wiadomość.

Część 3: 21–25 maja — Ożywienie gospodarcze i sygnał z Iranu

Następnego dnia cena srebra wzrosła o 3,22% do poziomu 76,59 USD w związku z osłabieniem dolara (DXY ~99,12) oraz spadkiem rentowności 10-letnich obligacji do 4,59%. Miedź odnotowała wzrost wraz z innymi metalami, podczas gdy azjatyckie rynki akcji poszybowały w górę w związku z ponownymi nadziejami na ponowne otwarcie cieśniny Ormuz. Cena złota wzrosła o 1,37% do poziomu 4554 USD. Dzisiaj doniesienia dotyczące porozumienia z Iranem ponownie spowodowały wzrost cen obu metali.

---

GSR: Co mówi Ci kompresja srebra

W 2025 r. stosunek ceny złota do srebra przez większość czasu utrzymywał się na poziomie historycznie nietypowym – powyżej 60:1, a często nawet powyżej 70:1 – ponieważ konflikt z Iranem napędzał popyt na złoto jako aktywa bezpieczne, podczas gdy popyt na srebro w sektorze przemysłowym spadł w wyniku spowolnienia światowej produkcji. Wraz z zawieszeniem ceł i postępami w negocjacjach z Iranem tendencje te ulegają odwróceniu.

Tegoroczna ewolucja wskaźnika:

• Styczeń 2026 r.: 46:1 (srebro osiąga najwyższą wartość w stosunku do złota – szczyt hossy)
• 23 marca (gwałtowny spadek): 66,7:1 (srebro odnotowało największy spadek podczas wyprzedaży)
• Kwiecień–maj: przedział 62–64:1 (stopniowa poprawa)
• Szczyt zawieszenia ceł: 55:1 (największa przewaga srebra w skali roku)
• Impas w sprawie Iranu: Powrót do stosunku 60+:1
• Dzisiaj: ~58,8:1 (4 562 USD / 77,60 USD)

Ten trend potwierdza wnioski zawarte w analizie serwisu GoldSilver.com z maja 2026 r.: dwoista natura srebra – jako kruszcu monetarnego i przemysłowego – oznacza, że stosunek ten może ulec radykalnemu zmniejszeniu, gdy zbiegać się będą sygnały wskazujące na apetyt na ryzyko i ustępowanie napięć geopolitycznych. Porozumienie z Iranem w połączeniu z trwałym rozejmem handlowym mogłoby spowodować powrót tego stosunku do poziomu 50:1 lub niższego, co oznaczałoby, że od tego momentu srebro znacznie przewyższałoby złoto pod względem wyników.

---

Podwójny czynnik: dlaczego Iran i handel to dwie różne sprawy

W większości komentarzy rynkowych sytuacja w Iranie i zawieszenie broni w sporze handlowym między USA a Chinami są traktowane jako odrębne kwestie. Są one jednak powiązane na poziomie strukturalnym – obie mają wpływ na ceny złota i srebra poprzez odrębne, ale wzajemnie się wzmacniające łańcuchy.

Łańcuch wydarzeń w Iranie: porozumienie pokojowe → ponowne otwarcie cieśniny Ormuz → spadek cen ropy do poziomu 80 dolarów → spowolnienie globalnej inflacji → możliwość obniżenia stóp procentowych przez Fed → spadek realnych stóp procentowych → wzrost cen złota (zbieżność czynników monetarnych i geopolitycznych).

Łańcuch handlowy: rozejm celny utrzymuje się → chiński sektor produkcyjny wraca do normalności → światowy popyt przemysłowy odradza się → popyt na srebro rośnie → różnica między cenami srebra a złota zmniejsza się → srebro osiąga lepsze wyniki.

Jeśli oba te czynniki wystąpią jednocześnie – a obecna dynamika sytuacji wskazuje, że tak może się stać – stworzy to najbardziej sprzyjające warunki makroekonomiczne dla metali szlachetnych od czasu wybuchu konfliktu z Iranem pod koniec lutego. Analitycy CNBC przewidzieli w maju, że złoto i srebro mogą ponownie osiągnąć nowe rekordowe poziomy „potencjalnie jeszcze w tym roku”, jeśli dojdzie do zawarcia porozumienia pokojowego.

---

Za kulisami: zaskakujące dane dotyczące srebra

Oto wydarzenie, które miało miejsce w tym tygodniu, a które w większości relacji zostało przedstawione zupełnie na odwrót.

UBS skorygował swoje szacunki dotyczące deficytu podaży srebra w 2026 r. z około 300 mln uncji do 60–70 mln uncji. Oznacza to spadek o około 75%. Producentom paneli słonecznych udało się szybciej niż oczekiwano zmniejszyć zawartość srebra w poszczególnych panelach. Przewiduje się, że w 2026 r. popyt na srebro w branży fotowoltaicznej spadnie o 19% w ujęciu rok do roku.

Większość czytelników wywnioskuje z tego, że „teoria o deficycie srebra się nie sprawdza”. To błędny wniosek.

Deficyt rzędu 60–70 milionów uncji to wciąż deficyt – jest to szósty rok z rzędu, w którym światowy popyt na srebro przewyższa podaż z kopalń. Świat nadal produkuje mniej srebra niż zużywa. Tempo uszczuplania zapasów naziemnych jest wolniejsze, ale kierunek nie uległ odwróceniu. Co najważniejsze: same działania oszczędnościowe są dowodem na to, jak głęboko zakorzenił się popyt na srebro. Producenci paneli słonecznych przeprojektowują linie produkcyjne, ponosząc znaczne koszty kapitałowe, ponieważ cena srebra, wynosząca ponad 100 dolarów za uncję, jest na tyle wysoka, że uzasadnia inwestycje inżynieryjne. Nie jest to oznaka spadku znaczenia tego metalu. Jest to oznaka tak dużego znaczenia, że całe branże przechodzą restrukturyzację wokół niego.

Istnieje również rosnący strumień popytu, który nie maleje: infrastruktura centrów danych. Centra danych obsługujące sztuczną inteligencję pobierają od 60 do 130 kilowatów na szafę – w porównaniu z 10–15 kilowatami w przypadku standardowej szafy korporacyjnej. Sprzęt energetyczny niezbędny do obsługi takiego obciążenia – rozdzielnice, przekaźniki, szyny zbiorcze – wykorzystuje srebro ze względu na jego przewodność i odporność na łuk elektryczny. W latach 2025–2026 giganci internetowi planują łącznie wydać 736 miliardów dolarów na inwestycje w centra danych. Większość komentarzy na temat sztucznej inteligencji skupia się na chipach. Pomijanym faktem jest to, że chipy potrzebują infrastruktury zasilającej, a infrastruktura zasilająca potrzebuje srebra.

---

Analiza techniczna: Kurs złota na poziomie 4562 USD

Cena złota, wynosząca 4 562 USD, odrabia straty po spadku do najniższego poziomu 4 481 USD odnotowanego 20 maja, ale nadal pozostaje poniżej poziomu Fibonacciego 0,382 wynoszącego 4 654 USD:

Poziom	Cena	Uwaga
50-dniowa średnia krocząca (poziom oporu)	ok. 4 807 dolarów	Główny poziom oporu; porozumienie z Iranem może go przetestować
Poziom Fibonacciego 0,382 (opór)	$4,654	Przełamany w tygodniu publikacji wskaźnika CPI; pierwszy poziom do odzyskania
Obecny	$4,562	Odbicie od minimum z 20 maja; powyżej 4500 dolarów
Obsługa liczb zaokrąglonych	$4,500	Poziom psychologiczny; utrzymywał się przez cały ubiegły tydzień
Fib 0,500 (główne wsparcie)	$4,361	Poziom strukturalny pozostaje niezmieniony od marca

Cena złota musi ponownie osiągnąć poziom 4 654 USD, aby potwierdzić, że obecne odbicie ma charakter strukturalny, a nie jest jedynie chwilowym odbiciem technicznym. Ogłoszenie porozumienia z Iranem w tym lub przyszłym tygodniu mogłoby stać się takim katalizatorem już w ciągu jednej sesji.

---

Kurs matematyki DCA za 4562 dolary

Cena złota na poziomie 4562 dolarów nadal stanowi znaczną zniżkę w stosunku do styczniowego rekordowego maksimum:

Punkt wejścia	Cena	Oz za 200 dolarów	Roczna suma (12 miesięcy)
Styczniowy rekord wszech czasów	$5,608	0,03566 uncji	0,428 uncji
Dzisiaj	$4,562	0,04384 uncji	0,526 uncji
Srebro po 77,60 dolarów	--	2,577 uncji za 200 dolarów	860 g

Przy cenie 4 562 USD miesięczny zakup złota za 200 USD pozwala nabyć 0,04384 uncji – czyli o 22,9% więcej metalu niż przy tej samej kwocie wydanej w styczniu, kiedy cena osiągnęła szczyt. Jeśli dodatkowo gromadzisz srebro po cenie 77,60 USD, za te same 200 USD kupisz 2,577 uncji.

Badania przeprowadzone przez Hartford Funds dotyczące przegapiania najlepszych dni handlowych mają bezpośrednie zastosowanie w tym tygodniu. Czwartkowy wzrost o +1,37% i dzisiejszy o +1,0% to właśnie te sesje, które składają się na 10,9-procentową stopę zwrotu w ujęciu rocznym, jaką konsekwentni inwestorzy osiągają od 2000 roku. Nie pojawiają się one zgodnie z harmonogramem. Występują w okresach największej niepewności co do sytuacji rynkowej – dokładnie tak, jak w okresie, w którym obecnie się znajdujemy.

Osoby, które gromadziły aktywa po 200 dolarów miesięcznie – pomimo marcowego gwałtownego załamania rynkowego, ostatniego posiedzenia FOMC z udziałem Powella, szoku związanego z wskaźnikiem CPI na poziomie 3,8% oraz gwałtownych wahań cen srebra w tym tygodniu – gromadzą złoto i srebro po średnim koszcie znacznie niższym od obecnych cen. Argumenty natury strukturalnej pozostają niezmienne. Porozumienie pokojowe tylko je wzmocniłoby.

Zwycięzcy w tej grze nigdy nie odpadają z gry.

---

Co to oznacza

Oto wersja napisana prostym językiem.

Ceny złota dziś rosną dzięki dobrym wiadomościom – warto jednak zrozumieć, jak to działa. Porozumienie z Iranem → ponowne otwarcie cieśniny Ormuz → spadek cen ropy → spowolnienie inflacji → możliwość obniżki stóp przez Fed → spadek realnych stóp procentowych → wzrost cen złota. To ta sama strukturalna ścieżka, która doprowadziła do wzrostu ceny złota do poziomu 5608 dolarów. Wojna tę ścieżkę przerwała. Porozumienie pokojowe mogłoby ją ponownie uruchomić. Dlatego właśnie złoto zyskuje dziś na wartości raczej dzięki optymizmowi niż strachowi.

Srebro miało za sobą najbardziej zmienny tydzień w 2026 roku, a ostatecznie kurs poszedł w górę. Trzy zmiany w ciągu trzech dni: -5%, +3%, +3%. Pomimo tych gwałtownych wahań srebro zamknęło tydzień powyżej poziomu, na którym rozpoczęło, a wskaźnik GSR jest znacznie węższy niż przed zawieszeniem ceł. Dwutorowy charakter srebra — monetarny i przemysłowy — oznacza, że oba czynniki (porozumienie z Iranem i pokój handlowy) przynoszą mu korzyści jednocześnie.

Obniżenie przez UBS prognozy deficytu srebra nie jest złą wiadomością. Świadczy to o tak silnym popycie strukturalnym, że producenci dostosowali do niego swoją produkcję. Deficyt rzędu 60–70 milionów uncji to wciąż deficyt. Szósty z rzędu w ciągu ostatnich sześciu lat. A rosnący w tle popyt na infrastrukturę sztucznej inteligencji nie podlega oszczędnościom – aparatura rozdzielcza i przekaźniki wymagają srebra ze względu na właściwości, których miedź nie jest w stanie zastąpić.

Letnia sytuacja rynkowa jest najbardziej korzystna od miesięcy. Postępy w sprawie porozumienia z Iranem. Trwa rozejm handlowy między USA a Chinami. Wskaźnik GSR dla srebra spada. Ryzyko podwyżki stóp procentowych maleje. Goldman Sachs, J.P. Morgan i wszystkie główne banki nadal zakładają cenę w przedziale 5400–6300 USD. Jeśli porozumienie z Iranem zostanie zawarte w czerwcu, połączenie niższych cen ropy, spadających oczekiwań inflacyjnych i powracających oczekiwań dotyczących obniżki stóp procentowych może spowodować, że cena złota przekroczy poziom 4807 USD (50-dniowa średnia krocząca) i zbliży się do poprzednich szczytów w skróconym przedziale czasowym.

To nie jest prognoza. Nie wiemy, czy porozumienie z Iranem zostanie sfinalizowane w tym tygodniu, czy też przeciągnie się do lipca. Wiemy jednak, że czynniki strukturalne, które spowodowały wzrost ceny złota do 5608 dolarów – zakupy banków centralnych, deficyt budżetowy, osłabienie dolara, niedobory srebra – nie zniknęły. Zostały one po prostu chwilowo przyćmione przez spekulacje dotyczące podwyżki stóp procentowych. Sytuacja ta ulegnie zmianie w momencie, gdy cieśnina Ormuz zostanie otwarta, a ceny ropy spadną.

---

Co oglądamy

Kalendarium porozumienia z Iranem. Dzisiejsze doniesienia mówią o „zbliżającym się porozumieniu” w sprawie Cieśniny Ormuz. Jakiekolwiek oficjalne oświadczenie – nawet dotyczące częściowego wznowienia rozmów – byłoby największym pozytywnym czynnikiem wpływającym na ceny złota i srebra w tym roku. Należy śledzić kanały dyplomatyczne między Iranem a Pakistanem oraz media społecznościowe Trumpa w poszukiwaniu sygnałów.

Czerwcowe posiedzenie FOMC (10–11 czerwca). Pierwsze posiedzenie w erze Warsha. Nawet jeśli stopy procentowe pozostaną bez zmian, ton wypowiedzi Warsha wyznaczy oczekiwania na drugą połowę 2026 roku. Jakiekolwiek złagodzenie retoryki w kwestii inflacji (uznanie, że spadek cen ropy może pomóc) ożywiłoby oczekiwania rynkowe dotyczące obniżek stóp procentowych i stanowiłoby krótkoterminowy czynnik sprzyjający wzrostowi cen złota.

Wskaźnik CPI za maj (10 czerwca). Jeśli cena ropy Brent w scenariuszu po zawarciu porozumienia będzie nadal spadać ze szczytowego poziomu 112 USD w kierunku 80–85 USD, wskaźnik CPI za maj może gwałtownie spaść z kwietniowego poziomu 3,8% do 2,5–2,8%. Ten jeden wskaźnik może spowodować korektę całej ścieżki stóp procentowych na rok 2026.

Poziom 80 dolarów za uncję srebra. Dzisiejsza cena srebra, wynosząca 77,60 dolarów, zbliża się do poziomu 80 dolarów, który w styczniu, przed zakłóceniami spowodowanymi konfliktem z Iranem, stanowił dolną granicę przedziału cenowego. Trwałe zamknięcie powyżej 100 dolarów za uncję oznaczałoby, że stosunek ceny srebra do złota (GSR) ponownie się zmniejsza, a srebro powraca do przedziału cenowego sprzed konfliktu.

Korekta prognozy deficytu przez UBS. Warto zwrócić uwagę na zaktualizowane prognozy Silver Institute na rok 2026, przygotowane w odpowiedzi na analizę UBS. Jeśli kolejni analitycy skorygują swoje szacunki deficytu w dół, zmieni się narracja dotycząca podaży srebra – należy jednak pamiętać o kluczowej kwestii: nawet mniejszy deficyt to wciąż deficyt, a popyt związany z infrastrukturą sztucznej inteligencji nie został uwzględniony w większości dotychczasowych prognoz.

---

Do zobaczenia w przyszłym tygodniu

Cieśnina Ormuz to kanał o szerokości 21 mil. Przechodzi przez nią około 20% światowego transportu morskiego ropy naftowej. Od końca lutego Iran sprawuje faktyczną kontrolę nad dostępem do tej cieśniny. W tym czasie: cena ropy wzrosła z 68 do 112 dolarów, inflacja wzrosła z 2,4% do 3,8%, zniknęły oczekiwania dotyczące obniżki stóp procentowych, a cena złota spadła o 19% w stosunku do historycznego maksimum.

Odwróć ten łańcuch, a otrzymasz zupełnie inny scenariusz. Cena ropy na poziomie 80 dolarów. Inflacja spada w kierunku 2,5%. Obniżki stóp procentowych znów stają się realne. Złoto ma wolną drogę do osiągnięcia poziomów 5400–6300 dolarów, które wszystkie największe banki utrzymywały przez cały okres korekty.

Tankowiec widoczny na okładce artykułu z tego tygodnia nie jest metaforą. To statek oczekujący na przepłynięcie. Jeśli umowa dojdzie do skutku, tysiące podobnych statków będą mogły swobodnie przepływać. Ceny ropy spadną. Lato będzie wyglądało zupełnie inaczej.

Przy cenie 4562 USD inwestorzy konsekwentnie gromadzący złoto nabywają o 22,9% więcej złota za każdego dolara niż w styczniu. Jeśli lato potoczy się zgodnie z prognozami podmiotów instytucjonalnych, te dodatkowe uncje będą miały znaczną wartość. Uwarunkowania strukturalne – 18 lat zakupów netto przez banki centralne, rosnący popyt na srebro napędzany przez sztuczną inteligencję w kontekście trendu oszczędzania oraz utrzymujący się deficyt pomimo dostosowywania produkcji przez producentów – pozostają niezmienne.

Zwycięzcy w tej grze zawsze pozostają w grze. Do zobaczenia w przyszły poniedziałek.

Sound Money oferuje udział w złocie i srebrze po cenach za pełną uncję – bez minimalnych kwot i bez marż. Dowiedz się więcej na stronie sound.money.

---

Zastrzeżenie: Niniejsza treść została udostępniona przez Sound Money wyłącznie w celach edukacyjnych i informacyjnych. Żadna z opublikowanych tu informacji nie stanowi porady inwestycyjnej, finansowej, handlowej ani żadnej innej formy profesjonalnego doradztwa. Sound Money nie jest zarejestrowanym doradcą inwestycyjnym, brokerem-dealerem ani doradcą finansowym. Przedstawione informacje odzwierciedlają naszą analizę danych dostępnych publicznie i nie powinny stanowić podstawy do podejmowania decyzji inwestycyjnych. Inwestycje w metale szlachetne wiążą się z ryzykiem, w tym potencjalną utratą kapitału. Wyniki historyczne nie gwarantują wyników przyszłych. Przed podjęciem decyzji inwestycyjnych należy zawsze skonsultować się z wykwalifikowanym doradcą finansowym. Więcej informacji można znaleźć na stronie sound.money.