Złoto wyprzedza obecnie amerykańskie obligacje skarbowe pod względem udziału w światowych rezerwach. Wysoki wskaźnik CPI sprawił, że stało się ono tańsze.

Co wydarzyło się w zeszłym tygodniu

Wtorek, 10 czerwca — Ogłoszenie wskaźnika CPI

Wskaźnik cen konsumpcyjnych za maj wyniósł 4,2% w ujęciu rok do roku — był to trzeci miesiąc z rzędu, w którym odnotowano przyspieszenie inflacji, a wynik ten okazał się najwyższy od 2023 roku. Konsensus rynkowy wynosił 4,0%. Reakcja była natychmiastowa: dolar gwałtownie wzrósł, rentowności obligacji skarbowych poszły w górę, a cena złota spadła o 2,1% do 4 172,44 dolarów, osiągając najniższy poziom od końca marca.

Tego samego dnia wznowienie walk w konflikcie irańsko-izraelskim osłabiło nieco optymizm związany z zawieszeniem broni, który w poprzednich tygodniach stanowił czynnik wspierający ceny złota.

Czwartek, 11 czerwca — Podwyżka stóp procentowych przez EBC

Europejski Bank Centralny podniósł stopy procentowe po raz pierwszy od 2023 roku, powołując się na utrzymującą się inflację w strefie euro. Spowodowało to wzrost globalnej presji związanej z perspektywą „wyższych stóp na dłużej”. Kiedy dwa największe banki centralne na świecie jednocześnie przyjmują jastrzębie stanowisko, odczuwają to aktywa ryzykowne — w tym, w perspektywie krótkoterminowej, złoto.

Piątek, 12 czerwca — Odwrócenie sytuacji

Prezydent Trump publicznie ogłosił, że konflikt między Iranem a Izraelem dobiegł końca, co spowodowało gwałtowny wzrost cen kontraktów terminowych na złoto, które otworzyły się na poziomie 4 234 dolarów — co oznacza wzrost w ciągu dnia o 3,4%. Premia za ryzyko geopolityczne wykazuje dużą zmienność, ale tendencja jest wyraźna: za każdym razem, gdy napięcia związane z Iranem słabną, zmniejsza się poziom wsparcia; za każdym razem, gdy nasilają się, wsparcie to natychmiast powraca.

Dzisiaj, 15 czerwca — 4 343 dolarów

Cena złota wynosi 4 343 dolarów, co oznacza wzrost o 148 dolarów w stosunku do poziomu otwarcia z 12 czerwca, podczas gdy rynki analizują sygnał dotyczący zawieszenia broni i ustalają pozycje przed pierwszym posiedzeniem FOMC pod przewodnictwem Warsha.

---

Raport EBC: Zmiana strukturalna w liczbach

Chociaż w nagłówkach dominowały wiadomości o charakterze makroekonomicznym, prawdziwa historia tego tygodnia ukazała się dwa tygodnie temu i wciąż nie została w pełni odzwierciedlona w głównych mediach finansowych.

2 czerwca Europejski Bank Centralny opublikował raport pt. „Rezerwy międzynarodowe i płynność walutowa”, a główna liczba zawarta w tym raporcie zasługuje na to, by ją przeczytać z uwagą: złoto stanowi obecnie 27% aktywów rezerwowych banków centralnych na świecie — co oznacza wzrost z 20% rok wcześniej. Ten siedmiopunktowy wzrost w ciągu zaledwie jednego roku nie jest błędem zaokrąglenia. Jest to największa roczna zmiana w strukturze światowych rezerw w najnowszej historii.

Dla kontekstu: amerykańskie obligacje skarbowe były historycznie dominującym aktywem rezerwowym na świecie — tym, co posiada każdy bank centralny, ponieważ dolar jest światową walutą rezerwową. Relacja ta uległa obecnie strukturalnej zmianie. Na całym świecie znajduje się obecnie więcej oficjalnych zasobów złota niż amerykańskich obligacji skarbowych. Nie jest to przewidywanie ani prognoza. To stan faktyczny.

W 2025 r. banki centralne zakupiły około 850 ton złota, co stanowi spadek w porównaniu z tempem przekraczającym 1 000 ton w latach 2022–2024, ale nadal znacznie przewyższa wszelkie historyczne normy sprzed 2022 r. EBC określa to jako trwałą zmianę strukturalną — a nie cykl.

---

Za kulisami: nabywca, którego nikt się nie spodziewał

Oto fakt, którego prawie żadne z głównych mediów nie porusza: największym pojedynczym nabywcą złota w 2025 roku nie był bank centralny.

W raporcie EBC zaznaczono, że firma Tether — emitent największego na świecie stablecoina — nabyła w 2025 roku ponad 100 ton złota. Dla porównania: Polska, która w 2025 roku zajęła pierwsze miejsce wśród wszystkich banków centralnych, również zakupiła około 100 ton. Zakupy firmy Tether były jednak jeszcze większe.

Co oznacza fakt, że firma z branży kryptowalut kupuje złoto na skalę państwa? Interpretacja EBC jest jednoznaczna: emitenci stablecoinów sięgają po fizyczny metal jako zabezpieczenie rezerwowe dla swoich cyfrowych instrumentów dolarowych. Największy stablecoin na świecie — cyfrowy instrument dysponujący „aktywami rezerwowymi” o wartości ponad 100 miliardów dolarów — wybiera złoto jako uzupełnienie bonów skarbowych. EBC zwraca uwagę, że może to mieć potencjalne znaczenie makroekonomiczne, jeśli wzrost popularności stablecoinów będzie się utrzymywał.

To popyt, który pięć lat temu jeszcze nie istniał. Nie ma on charakteru cyklicznego. Nie zniknie, nawet jeśli kolejne dane o zatrudnieniu okażą się dobre. Tether potrzebuje złota do zabezpieczenia swojej stablecoina, niezależnie od tego, jakie decyzje podejmie w środę Fed.

Mniejsi nabywcy, ten sam sygnał

Jeszcze jedna informacja warta uwagi: w zeszłotygodniowym artykule wspomniano, że bank centralny Gruzji powiększył swoje rezerwy o 100 milionów dolarów w postaci sztabek złota spełniających standardy LBMA, dzięki czemu łączna wartość rezerw osiągnęła rekordowy poziom 7 miliardów dolarów, a złoto stanowi obecnie 15,5% portfela. Gruzja nie jest znaczącym graczem na rynku złota. Jednak fakt, że mała gospodarka wschodnioeuropejska celowo zwiększa udział złota w swoich rezerwach do poziomu 15% — w tym samym roku, w którym EBC potwierdza, że złoto wyprzedziło obligacje skarbowe na całym świecie — jest tendencją przejawiającą się na każdym poziomie skali.

---

Co faktycznie oznacza publikacja wskaźnika CPI dla złota

Właśnie w tym miejscu istotną rolę odgrywa ten sprzeczny z intuicją aspekt analizy.

Typowa reakcja na gwałtowny wzrost inflacji wygląda następująco: wyższe stopy procentowe → silniejszy dolar → spadek ceny złota. Dokładnie tak właśnie było 10 czerwca. Jeśli jednak spojrzymy na sytuację z perspektywy sześciu miesięcy, zależność ta ulega odwróceniu. Historyczne maksimum ceny złota, wynoszące 5 608 dolarów w styczniu, zostało osiągnięte właśnie dlatego, że inflacja na poziomie 3,8% napędzała popyt instytucjonalny na instrumenty zabezpieczające. Argument, że złoto zyskuje na wartości w środowisku inflacyjnym, nie jest podważany przez krótkoterminową reakcję mechanizmu stóp procentowych — potwierdzają go dane dotyczące popytu strukturalnego, które właśnie przeanalizowaliśmy.

Krótkoterminowe trudności są realne. Majowy wskaźnik CPI na poziomie 4,2% sprawia, że obniżka stóp procentowych w czerwcu jest praktycznie niemożliwa i zwiększa prawdopodobieństwo podwyżki jeszcze w tym roku (rynki wyceniają obecnie około 20 punktów bazowych zacieśnienia polityki pieniężnej do grudnia). Stanowi to przeszkodę dla ceny spot złota.

Ale to właśnie dlatego banki centralne, Tether oraz inwestorzy stosujący strategię DCA, którzy kupowali po najniższych cenach z marca, utrzymują swoje pozycje i zwiększają je. Inflacja na poziomie 4,2% to właśnie ten scenariusz, przed którym zabezpieczają się te 27% rezerw.

---

Kalkulacja: 4 343 dolarów

Dzisiaj kupujesz złoto po cenie 4 343 dolarów — o 1 265 dolarów mniej niż styczniowy rekord wszech czasów wynoszący 5 608 dolarów. Za każdego dolara zainwestowanego w tym miesiącu kupujesz o 22,5% więcej złota niż sześć miesięcy temu.

Za 200 dolarów miesięcznie:

• Zakup w czerwcu: 0,04605 uncji po cenie 4 343 dolarów
• Roczna akumulacja przy tej cenie: 0,5527 uncji w ciągu 12 miesięcy
• Łączna kwota zainwestowana: 2 400 dolarów
• Przy docelowej cenie na koniec roku wyznaczonej przez Goldman na 4 900 USD: wartość pozycji wynosi 2 708 USD — co oznacza zwrot z wkładu w wysokości +12,8%

Z tych obliczeń wynika, że złoto nie musi osiągać nowego historycznego maksimum. Wystarczy jedynie, by teza Goldmana — utrzymujący się popyt ze strony banków centralnych, przyspieszający napływ środków do funduszy ETF oraz strukturalne przesunięcia rezerw — nadal realizowała się w tempie, które właśnie potwierdził EBC.

Współwłasność przy wycenie w pełnych uncjach oznacza, że każdy dolar Twojej miesięcznej wpłaty jest inwestowany po kursie spotowym, a nie przeznaczany na pokrycie 20–30-procentowej premii za udział frakcyjny. Struktura Sound Money została stworzona właśnie z myślą o tego rodzaju kalkulacjach związanych ze strategią DCA.

---

Co oglądamy

16–17 czerwca — Pierwsze posiedzenie FOMC pod przewodnictwem Warsha

To wydarzenie cieszy się największym zainteresowaniem w tym tygodniu. Nikt nie spodziewa się obniżki stóp procentowych. Pytanie dotyczy tonu wypowiedzi. Przy wskaźniku CPI na poziomie 4,2% i tendencji do przyspieszania inflacji Warsh stoi przed swoim pierwszym prawdziwym sprawdzianem komunikacyjnym: czy nowy prezes zasygnalizuje, że próg dla podwyżek stóp procentowych został obniżony? Jakiekolwiek sformułowania sugerujące odejście od nastawienia na łagodzenie polityki pieniężnej — lub wyraźnie potwierdzające możliwość podwyżki — wywarłyby w najbliższym czasie presję na cenę złota. Z drugiej strony, jeśli Warsh utrzyma postawę „poczekamy, zobaczymy”, hossa na rynku złota spowodowana ulgą inwestorów mogłaby się przedłużyć.

Zwróć uwagę na sformułowania zawarte w oświadczeniu po posiedzeniu, a nie na samą decyzję. Decyzja jest już ustalona.

Rozejm między Iranem a Izraelem

Twierdzenie Trumpa, że wojna się skończyła, nie stanowi wiążącego porozumienia o zawieszeniu broni. Należy obserwować, czy Teheran podejmie odpowiednie działania w ciągu najbliższych 48–72 godzin. Jeśli twierdzenie to się nie potwierdzi, geopolityczny poziom wsparcia dla złota szybko powróci.

Popyt na import z Indii po wprowadzeniu 15-procentowego cła

W maju Indie podniosły efektywną stawkę cła na import złota do około 15%. Natychmiastowe skutki są przewidywalne: spowolnienie oficjalnego importu, wzrost przemytu (handlowcy szacują, że w 2026 r. przez nieformalne kanały przepłynie ponad 100 ton) oraz pogłębienie się różnicy cenowej między złotem z oficjalnego rynku a złotem z rynku szarego. Istotą sprawy nie jest sam podatek — chodzi o to, co mówi on o popycie. Kiedy państwo nakłada 15-procentową opłatę na złoto, a ludzie i tak ją płacą (lub znajdują sposoby na jej obejście), jest to przejaw popytu, który nie pojawia się w oficjalnych danych handlowych. Widoczny jest natomiast w cenie złota.

---

Podsumowanie

Przełomowy raport EBC, wysoki odczyt wskaźnika CPI, podwyżka stóp procentowych przez EBC oraz doniesienia o zawieszeniu broni — wszystko to w ciągu pięciu dni handlowych. Krótkoterminowym skutkiem dla złota była wyprzedaż do poziomu 4 172 USD, po której nastąpiło odbicie do 4 343 USD. Efektem strukturalnym jest to, że złoto oficjalnie wyprzedza obecnie amerykańskie obligacje skarbowe jako globalny aktyw rezerwowy, a grono nabywców po cichu rozszerzyło się o jednego z największych na świecie emitentów stablecoinów, działającego na skalę porównywalną z państwem suwerennym.

W tym tygodniu inwestorzy DCA osiągnęli poziom minimalny wynoszący 4 172 dolarów. Cena złota wynosi dziś 4 343 dolarów. Warsh wygłosi przemówienie w środę.

---

Niniejszy artykuł ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady inwestycyjnej. Dotychczasowe zmiany cen złota i srebra nie są wyznacznikiem przyszłych wyników. Przed podjęciem decyzji inwestycyjnych należy zawsze przeprowadzić własną analizę i skonsultować się z wykwalifikowanym doradcą finansowym. Firma Sound Money świadczy usługi w zakresie udziałowego posiadania metali szlachetnych — pełny regulamin znajduje się na stronie sound.money.