Fed podniósł stopy procentowe do 4%. Jednogłośnie. Następnego dnia cena złota wzrosła o 2%.

Decyzja, na którą wszyscy czekali, zapadła w środę po południu i była niemal dokładnie taka, jak sugerowało 83-procentowe prawdopodobieństwo. Rezerwa Federalna jednogłośnie przegłosowała podwyższenie docelowego przedziału stopy funduszy federalnych o 25 punktów bazowych, ustalając go na poziomie 3,75%–4,00% — była to pierwsza podwyżka stóp od lipca 2023 r. oraz pierwsze działanie w zakresie polityki pieniężnej podjęte przez prezesa Kevina Warsha od czasu objęcia przez niego tej funkcji.

I wtedy wydarzyło się coś ciekawego.

Cena złota spadła. Srebro podskoczyło o 3,67%. A potem, w czwartek, gdy ceny ropy spadły, a rentowności obligacji skarbowych nieco się obniżyły, złoto zyskało ponad 2%, a srebro – kolejne 4,62%.

Dzisiaj rano cena złota wynosiła około 4 360 dolarów, a srebra – 66,75 dolarów. Podwyżka nastąpiła. Ceny metali nie zareagowały na to i poszły w górę.

---

Wrześniowe posiedzenie FOMC: co zrobił i powiedział Warsh

Głosowanie zakończyło się jednogłośnie. Wszystkich 12 członków Federalnego Komitetu Otwartego Rynku (FOMC) uprawnionych do głosowania poparło podwyżkę o 25 punktów bazowych — co stanowiło wyraźną różnicę w porównaniu z poprzednimi posiedzeniami, podczas których trzech członków sprzeciwiało się utrzymaniu stóp procentowych na dotychczasowym poziomie. Kiedy Warsh zdecydował się na podwyżkę, nie napotkał żadnego wewnętrznego oporu.

Wypowiedzi były bardziej wyważone niż w Jackson Hole. Podczas gdy w sierpniowym przemówieniu Warsh użył sformułowania „praca do wykonania”, środowa konferencja prasowa skupiała się na „szybszym powrocie do inflacji na poziomie 2%”. Sposób sformułowania ma znaczenie: „praca do wykonania” sugeruje długotrwały proces; „szybszy powrót” sugeruje istnienie punktu końcowego, który się zbliża. Gold dostrzegł tę różnicę.

Wykres punktowy stanowił najważniejszą informację zawartą w pakiecie: nowe prognozy wskazują, że stopa procentowa osiągnie poziom 4,00%–4,25% do końca 2026 r. i utrzyma się na tym poziomie przez cały 2027 r. Kolejna podwyżka o 25 punktów bazowych — najprawdopodobniej podczas posiedzenia FOMC w dniach 15–16 grudnia — a następnie przerwa. Nie jest to cykl podwyżek. To dwuetapowa korekta.

W swojej ocenie firma Lord Abbett trafnie odzwierciedliła nastroje rynkowe: „Nie postrzegamy tego jako początku długotrwałego cyklu podwyżek stóp procentowych”.

Taka była cena złota w czwartek.

---

Dlaczego cena złota wzrosła po podwyżce stóp procentowych

Zgodnie z powszechną tezą wzrost stóp procentowych ma negatywny wpływ na złoto — wyższe rentowności zwiększają koszt alternatywny utrzymywania aktywów nieprzynoszących dochodu, a silniejszy dolar powoduje, że złoto staje się droższe na rynkach światowych. W środę po południu, gdy ogłoszono podwyżkę stóp, teza ta na krótko się potwierdziła: tuż po ogłoszeniu złoto spadło do poziomu około 4 306 dolarów.

I tak nadszedł czwartek.

Trzy czynniki jednocześnie podważyły dotychczasową narrację. Ceny ropy naftowej gwałtownie spadły — niższe ceny ropy ograniczają presję inflacyjną, która dotychczas napędzała oczekiwania dotyczące stóp procentowych. Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych spadła, ponieważ inwestorzy doszli do wniosku, że końcowa stopa procentowa wskazana na wykresie punktowym (4,25%) jest jasna i bliska realizacji. Ponadto dolar osłabł. Wszystkie te trzy czynniki mają negatywny wpływ na koszt alternatywny złota — a kiedy zmieniają się jednocześnie, zmienia się również cena złota.

Głębszym czynnikiem jest to, w jakim stopniu wrześniowa podwyżka została już uwzględniona w cenach. Przy prawdopodobieństwie wynoszącym 83% środowa decyzja była już w pełni uwzględniona w poniedziałkowej cenie złota wynoszącej 4 330 dolarów. Zjawisko „sell the news” trwało około 90 minut, po czym rynek zdał sobie sprawę, że nie ma już czego sprzedawać.

Obecna cena złota odzwierciedla grudniową decyzję — a przy końcowej wartości wykresu punktowego na poziomie 4,25% dalszy przebieg stóp procentowych po grudniu wskazuje na ewentualne obniżki, które historycznie należały do najsilniejszych czynników napędzających wzrost cen złota.

---

Dwusesyjny wzrost ceny srebra

Tydzień srebra zasługuje na osobny akapit. Zaczynając od poziomu 63,50 USD w poniedziałek rano, srebro zyskało 3,67% w samym dniu podwyżki stóp — osiągając poziom 65,56 USD — a następnie wzrosło o kolejne 4,62% w czwartek, gdy spadły ceny ropy, a sytuacja makroekonomiczna uległa zmianie. Dwie sesje: +8,29% w szczytowych wahaniach od otwarcia w środę.

Obecna cena spotowa wynosząca około 66,75 USD oznacza wzrost o około 5% w ujęciu tygodniowym, a stosunek ceny złota do srebra zmniejszył się z 68,2:1 w zeszłym tygodniu do około 65,3:1. To zmniejszenie — czyli lepsze wyniki srebra w porównaniu ze złotem — często sygnalizuje, że srebro nadrabia dotychczasowe zyski złota, co zazwyczaj ma miejsce w późniejszych fazach cyklu wzrostowego na rynku metali szlachetnych.

Podstawą tego trendu jest strukturalny deficyt podaży srebra (prognozowany na 46,3 mln uncji w 2026 r., według agencji Reuters). Czynnikiem hamującym był nacisk na podwyżki stóp procentowych. Kiedy ten czynnik hamujący na 48 godzin stracił na znaczeniu, srebro zareagowało z prędkością rynku, który dotychczas był hamowany.

Warto zauważyć, że te dwudniowe wahania rzędu 8% miały miejsce na rynku, który CME prowadzi obecnie przez całą dobę, 7 dni w tygodniu. Aktywność inwestorów w weekendy, nabywcy z Azji, inwestorzy zawsze obecni w sieci — wszyscy oni przyczynili się do ustalania ceny srebra w czasie rzeczywistym. To strukturalna zmiana w tym, kto i kiedy ustala cenę srebra.

---

Chiny: Boom nie ma miejsca tam, gdzie byście się spodziewali

Historia chińskiego rynku złota w 2026 roku zawiera pewien zwrot akcji, który łatwo przeoczyć, jeśli czyta się wyłącznie nagłówki dotyczące wzrostu popytu.

Konsumpcja chińskiej biżuterii złotej gwałtownie spadła — w pierwszej połowie 2026 r. odnotowano spadek o około 30% w ujęciu rok do roku. Najwyższe w historii ceny złota — znacznie przekraczające 4 000 dolarów, a często nawet 4 500 dolarów — spowodowały, że znaczna część nabywców detalicznych nie mogła sobie pozwolić na zakupy w tradycyjnych sklepach jubilerskich. Efekt ten spotęgowała mniejsza liczba zawieranych małżeństw (wskaźnik zawierania małżeństw w Chinach spada nieprzerwanie od pięciu lat).

Jednak całkowity popyt na złoto w Chinach, mierzony wartością, osiągnął rekordowy poziom. Jak to się stało?

W Chinach wartość inwestycji w sztabki i monety złota jest obecnie 2,5 razy większa niż w kategorii biżuterii. Chińscy inwestorzy detaliczni — z których wielu już wcześniej czuło się swobodnie w obrocie aktywami cyfrowymi i ułamkowymi — zdecydowanie przestawili się z zakupu biżuterii na zabezpieczanie majątku. Odnotowano gwałtowny wzrost popytu na sztabki złota, złote monety i rachunki inwestycyjne, podczas gdy sprzedaż naszyjników i pierścionków spadła. Te same wysokie ceny, które hamowały popyt na biżuterię, potwierdziły rolę złota jako środka zachowania wartości i przyciągnęły inwestorów.

Tymczasem Ludowy Bank Chin (PBOC) kontynuuje swoją trwającą już 22 miesiące passę gromadzenia zasobów, niezależnie od rynku detalicznego. Strukturalny popyt ze strony Chin ma trwały charakter — po prostu nie mieści się już w kategorii, którą śledzi większość zachodnich obserwatorów.

---

Co to oznacza dla inwestora DCA

W minionym tygodniu rozstrzygnęła się największa niepewność związana ze złotem i srebrem od czasu objęcia stanowiska przez Warsha: czy Fed podniesie stopy? Tak się stało. Czy to początek cyklu? Wykres „dot plot” wskazuje, że nie — w grudniu nastąpi jeszcze jedna podwyżka, a potem przerwa.

To zupełnie inna sytuacja niż scenariusz nieograniczonego zacieśniania polityki pieniężnej, który rynki uwzględniały w wycenach pod koniec sierpnia. Jest to natomiast sytuacja, w której złoto historycznie osiągało dobre wyniki: po ustaleniu ostatecznej stopy procentowej, gdy na horyzoncie pojawia się perspektywa obniżek stóp w ciągu kilku kolejnych posiedzeń.

Matematyka DCA za 4 360 dolarów:

• Za 200 dolarów miesięcznie można kupić 0,04587 uncji — to wciąż o 28,6% więcej złota niż w styczniu, kiedy odnotowano historyczny rekord na poziomie 5 608 dolarów
• W ciągu 12 miesięcy: 0,5505 uncji zgromadzonej z zainwestowanej kwoty 2 400 dolarów
• Przy docelowej cenie na koniec roku wyznaczonej przez Goldman na 4 900 USD: wartość wynosi 2 697 USD — co oznacza stopę zwrotu z wkładu na poziomie +12,4%

W przypadku srebra po cenie 66,75 USD:

• Za te same 200 dolarów miesięcznie można kupić 3,0 uncji miesięcznie — czyli 36 uncji rocznie
• Przy sześciomiesięcznej cenie docelowej Citi wynoszącej 75 USD: pozycja o wartości 100 USD miesięcznie, budowana przez sześć miesięcy, przynosi zysk w wysokości około 450 USD przy wkładzie 200 USD: +125% w przypadku srebra

Stopa zwrotu ma drugorzędne znaczenie w stosunku do tezy inwestycyjnej: gromadzisz aktywa, które charakteryzują się strukturalnym niedoborem podaży, rosnącym popytem ze strony banku centralnego oraz poprawiającą się sytuacją makroekonomiczną w miarę zbliżania się cyklu stóp procentowych do końca. Dyskonto w stosunku do styczniowego historycznego maksimum — wciąż wynoszące 22% — stanowi punkt wejścia, co odzwierciedlają powyższe dane.

---

Co oglądamy

Grudniowe posiedzenie FOMC (15–16 grudnia)

Wykres punktowy wskazuje, że kolejna podwyżka nastąpi w grudniu. Decyzja grudniowa zależy całkowicie od dwóch kolejnych odczytów wskaźnika CPI — z 15 października i 12 listopada. Jeśli którykolwiek z nich wykaże, że miesięczne przyspieszenie o 0,4% było jednorazową anomalią, prawdopodobieństwo grudniowej podwyżki spadnie. Jeśli oba odczyty będą wysokie, grudniowa podwyżka będzie tak samo pewna, jak ta we wrześniu.

Zmiany cen złota po podwyżce stóp procentowych

Z historycznego punktu widzenia najlepsze miesiące dla złota często następują 3–6 miesięcy po ostatniej podwyżce stóp procentowych w danym cyklu. Jeśli grudzień będzie miesiącem ostatniej podwyżki, wiosna 2027 roku staje się potencjalnym punktem zwrotnym. Nie jest to prognoza krótkoterminowa — to ramy, które wyznaczają sposób myślenia o obecnym pozycjonowaniu w ramach strategii DCA.

Kompresja GSR firmy Silver

Stosunek ceny złota do srebra spadł z 68,2:1 w ostatni poniedziałek do 65,3:1 dzisiaj. Spadek do poziomu 60:1 — historycznie dolnej granicy przedziału GSR na hossie na rynku metali szlachetnych — oznaczałby cenę srebra na poziomie około 72 USD przy obecnych cenach złota. Krótkoterminowy cel Citi na poziomie 75 USD zakłada spadek tego stosunku do około 58:1.

Inwestycje w Chinach a zmiana trendów w branży jubilerskiej

Jeśli popyt inwestycyjny ma charakter strukturalny — a tendencje demograficzne i dynamika cen na to wskazują — to całkowity popyt na złoto w Chinach pozostanie na wysokim poziomie niezależnie od załamania na rynku biżuterii. Dane WGC za III kwartał 2026 r., które mają zostać opublikowane pod koniec października, potwierdzą tę tezę lub ją skomplikują.

---

Podsumowanie

Fed podniósł stopy do 4%. Wszyscy 12 członkowie głosowali za. Warsh określił to jako „szybszy powrót” — a nie nieograniczone zacieśnianie polityki pieniężnej. Wykres punktowy wskazuje na jeszcze jedną podwyżkę w grudniu, a następnie przerwę. Cena złota spadła na 30 minut, po czym odrobiła straty. Srebro zyskało 8% w ciągu dwóch sesji.

Niepewność co do poziomu stóp procentowych, która od czasu przemówienia Warsha w Jackson Hole ciążyła na rynkach metali szlachetnych, ma teraz jednoznaczną odpowiedź: co najwyżej jeszcze jedna podwyżka, stopa końcowa na poziomie 4,25%, a następnie utrzymanie obecnego poziomu. Grudniowa decyzja zależy od październikowego i listopadowego wskaźnika CPI. Do tego czasu cena złota na poziomie 4 360 USD i srebra na poziomie 66,75 USD odzwierciedlają sytuację rynkową, w której rynki uwzględniły już pierwszą podwyżkę stóp ogłoszoną przez Warsha i dostosowują się do kolejnych zmian.

---

Niniejszy artykuł ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady inwestycyjnej. Dotychczasowe zmiany cen złota i srebra nie są wyznacznikiem przyszłych wyników. Przed podjęciem decyzji inwestycyjnych należy zawsze przeprowadzić własną analizę i skonsultować się z wykwalifikowanym doradcą finansowym. Firma Sound Money świadczy usługi w zakresie udziałowego posiadania metali szlachetnych — pełny regulamin znajduje się na stronie sound.money.